京东方A:1Q19营收增长超2成

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2019-05-24

尽管面板价格持续低迷,但公司1Q19营收增长两成,同时规模效应进一步显现,在同业面板厂商1Q19均亏损的背景下,公司仍保持盈利。

    展望2019年,我们预计行业景气仍整体处于低位,但海外厂商如SDC、LG或进一步收缩产能,将给予行业带来供需边际改善的机会。同时考虑到公司中小尺寸面板产能还在快速提升中,因此预计2H19业绩有望逐步走出低谷,预计2019-2020年公司实现净利润42亿元和67亿元,YOY分别增长23%和57%,EPS0.12元和0.19元,目前股价对应PE30倍和19倍,对应2018年PB1.4倍,估值合理,给予持有的投资建议。

    1Q19净利润下降48%,好于同业:得益于产能规模的提升,1Q19公司电视面板出货量及出货面积均跃居全球第一,带动1Q19营收增长22.7%至265亿元,实现净利润10.5亿元,YOY下降47.9%,扣非后公司实现净利润3.5亿元,YOY下降72%,EPS0.03元。在全球面板厂商均亏损的背景下,公司通过规模优势仍保持盈利状态。从毛利率来看,2018年公司综合毛利率17.7%,较上年同期下降3.1个百分点,反映行业供大于求的状况。

    2019面板行业供需边际或改善,公司面板产能提升迅速:尽管中国地区面板产能增长依然较快,但海外厂商SDC、LG或进一步收缩其LCD产能,有利于行业供需关系边际改善。公司AMOLED产线产能和良率快速提升,首条AMOLED(成都)6代生产线良品率稳步提升,已供货一线品牌厂商如华为;同时重庆、绵阳第6代AMOLED(柔性)生产线规划与建设按计划进行;另外公司计划在福建投资第四条6代AMOLED(柔性)生产线,未来国内AMOLED龙头地位将进一步稳固。

    盈利预测:综合判断,预计2019-2020年公司实现净利润42亿元和67亿元,YOY分别增长23%和57%,EPS0.12元和0.19元,目前股价对应PE30倍和19倍,对应2018年PB1.4倍,估值合理,给予持有的投资建议。

    风险提示:面板行业供给收缩不及预期,电视终端需求不及预期。

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