传媒互联网行业评论周报:业绩为王,关注财报质量,长期继续加大配置游戏、体育、出版板块

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:方光照,刘昊涯 日期:2019-05-23

业绩为王,关注财报质量,长期继续加大配置游戏、体育板块,并增加出版板块做防御型配置。截至4月底,A股上市公司2018年年报和2019年一季报披露完毕。传媒行业中游戏板块业绩相对更优,从完美世界、吉比特、游族网络、姚记扑克等游戏公司的年报和一季报都可以看出,老游戏仍然是贡献业绩的主力,而新游戏上线前期往往产生较大的营销推广费用,对业绩造成一定影响;此前伽马数据发布的报告也显示,2019Q1收入TOP50游戏中新游戏仅3款,较2018Q1的8款大幅下降,说明2019Q1整个游戏行业收入增长也更多依靠老游戏,老游戏通过更新版本、改善体验、针对年轻用户营销等策略依然能带来增量,这也说明游戏行业的内生增长仍未触及天花板,而游戏版号申请及审批的制度完善后,后续游戏上线门槛将提高,头部化趋势预计更明显,对于头部游戏研发运营商而言,拳头产品上线有望带来更多业绩增量。建议积极布局预期业绩弹性更大、估值安全边际更高的精品游戏研发运营商。体育板块方面,近期跟随市场调整较多,我们继续建议投资者更关注中长期逻辑,从政策支持推动确定性强、人均体育消费提升空间大、2022年北京冬奥会及杭州亚运会等大赛以及世界杯扩军对产业链带来拉动的角度,进行长期配置。随着6月初2023年亚洲杯举办地以及2022年卡塔尔世界杯是否扩军的决定日期临近,近期调整后,5月份成为布局良机。建议继续重点关注体育全产业链龙头公司当代明诚。此外,近期由于个别上市公司财务风险的案例,市场更加重视上市公司的财务报表质量,我们于上周开始重新提示投资者在近期市场震荡调整中布局出版板块做防御型配置,从财报看,出版公司业绩增长稳定、现金流状况较好且账上现金充沛,资产负债表中的有息负债较少;且大多为国企,经营更加稳健、风控意识更强,受政策支持力度大,财务风险更小。当前出版板块估值在传媒行业中仍然最低,建议积极布局其中业绩弹性相对更大、估值相对更低的公司:长江传媒;建议关注中国出版。

    个股关注:

    游戏板块--1、游族网络:《权力的游戏:凛冬将至》若上线,有望带来较大业绩弹性;2、顺网科技:顺网云服务加快落地,暑期有望推出算力上云产品“云PC”,打开新的增长空间;3、姚记扑克:估值较低,子公司成蹊科技运营的捕鱼类游戏流水持续提升,拟现金收购成蹊科技剩余46.55%股权有望进一步增厚业绩,后续海外市场拓展带来业绩增量。

    体育板块--当代明诚:AFC商务权益开发权变现空间大,若中国获得2023年亚洲杯主办权,该权益价值将进一步提升。

    主要风险:

    监管政策变化,公司业绩不及预期,解禁与重要股东减持。

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