钢铁行业2019年5月投资策略:密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差

一、投资策略:密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差

    2019年 4月回顾:4月旺季、需求继续改善,环保约束宽松叠加盈利改善、供给端显著增加,供需两旺、行业格局向好改善,钢铁价格、盈利中枢均逐步抬升。4月,钢铁行业指数跌幅为 5.4%、同期沪深 300涨幅为1.1%,钢铁行业指数走势弱于沪深 300指数。在申万 28个行业中涨幅排第二十一名。钢铁板块估值下探,4月 30日,PE_TTM 为 7.3倍、PB_LF为 1.1倍,当前 PE、PB 分别为 2013年至今的 6.5%分位和 32.1%分位。

    2019年 5月展望:需求季节性走弱,如若环保政策未有边际趋严、预计短期供给边际增加,供需格局趋弱,但铁矿石价格承压、焦炭价格以稳为主或助盈利维持高位。预计 2019年一季度大概率将成为全年业绩低点,建议密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的可能预期差。个股层面,建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头:三钢闽光、方大特钢,需求具备韧性的板材龙头:华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份,及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头:久立特材。

    二、基本面分析:5月预计钢价承压、盈利高位

    供给:钢价走强扩大钢企利润空间,高炉、电炉开工率逐步攀升,长、短流程均积极正常,如若环保政策未有边际趋严,预计短期供给边际增加。

    预计 5月粗钢日均产量较 4月持续回升,仍需重视环保政策弹性(唐山已出台 2019年第二、三季度钢铁行业错峰生产政策,建议密切跟踪落地情况)。

    需求:5月,随着天气渐热、部分区域阴雨天气渐增,需求逐步由旺转淡。我们判断:5月处于钢材淡、旺季接替期,需求季节性逐步走弱。

    供需与库存:5月预计社会库存持续去化、钢厂库存或现拐点。

    成本:铁矿石发货量及到港量趋增、供需格局偏弱,需求渐增、但受累港口库存高企、焦炭价格或以稳为主。

    价格:品种方面,根据 Mysteel,4月长材、扁平材指数累计分别上涨4.0%、3.0%。区域方面,3月各区域月度均价环比均上涨,华东、西南、中南领涨。5月钢铁行业供需格局边际走弱,预计短期钢价承压,建议密切跟踪库存去化速度及环保政策弹性。

    盈利:根据 Mysteel 测算的主要钢材品种吨毛利数据,4月,螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达 963元/吨、850元/吨和 512元/吨,环比分别增 23.8%、增 21.3%和增 13.4%。钢铁行业供需格局环比走弱。但考虑成本端铁矿石价格承压运行、焦炭以稳为主,5月盈利或有望保持高位。

    三、风险提示:宏观经济增速下滑;非采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期;钢材、原材料价格波动较大。