再论浆价:战略思维决定发展天花板

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑恺,濮冬燕,李宏鹏 日期:2019-05-23

本篇报告我们详解木浆行业格局和产业结构,对浆价趋势判断认为,短期略有库存压力,中长期依然坚挺。在未来浆成本预期高企的背景下,造纸企业长期竞争力主要在于企业战略差异,看好战略领先的造纸企业,相关公司推荐太阳纸业、关注山鹰纸业,维持行业“推荐”评级。

    木浆,尤其是阔叶木浆是未来纸品的定价锚。造纸行业经历了过去2年的供需格局改善、纸价波动等变化,从2019年新增产能规划看,当前国内造纸行业新增产能仍然可控,行业格局趋于稳定。随着近两年上游纸浆企业巨头并购,以及废纸进口限制乃至取消,企业之间差异逐渐由融资能力差异,变为供应链的保障能力以及保障成本差异。

    浆价预判:短期略有库存压力,中长期依然坚挺。对于未来浆价趋势,我们认为,因短期港口库存高企可能略有压力,但龙头企业由于成本高企对价格把控意愿较强。中长期依然坚挺,主要支撑因素有四:一是行业格局进一步优化,集中度大幅提升,全球商品浆供应CR5接近50%;二是替代效应来看,据我们测算,2019年以后若废纸进口量持续减少,基本已经接近各个纸种的废纸回收率90%以上的极限,将带来原材料的极度紧张,可能导致2020年以后纸价将大概率面临刚性上涨,带来木浆进口的需求增加;三是浆成本方面,木片供应瓶颈出现或将推高国内纸企自制浆成本,同时主要木浆生产国的木浆成本走高;四是纸浆期货对于浆价的判断仍然坚挺。

    企业战略差异决定长期竞争力。我们认为,当前浆成本偏高导致纸企盈利偏低,同时中长期浆价具备相当强的支撑,是近期纸企提价的主要动力和信心所在。在未来浆成本预期高企的背景下,造纸企业长期竞争力主要在于企业战略差异,看好战略领先的造纸企业,相关公司推荐太阳纸业(老挝项目提供低价木浆和废纸浆,成本曲线依然下降)、关注山鹰纸业(海外建立废纸浆厂,收购回收基地,逐渐改变原料来源地)。

    风险因素:需求下行导致纸价下跌超预期、行业发生重大变化。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
苏州银行 持有 -- 研报
华正新材 中性 -- 研报
汇顶科技 中性 -- 研报
长电科技 中性 -- 研报
精测电子 中性 -- 研报
深南电路 中性 -- 研报
北方华创 中性 -- 研报
顺络电子 中性 -- 研报
京东方A 中性 -- 研报
今世缘 买入 -- 研报
山西汾酒 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
天音控股 0.41 0.17 研报
劲嘉股份 0.57 0.73 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
五粮液 1.51 2.28 研报
泸州老窖 1.92 2.99 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
中国国旅 0.76 1.12 研报
奥瑞金 0 1.19 研报
广州酒家 0 0 研报
索菲亚 1.68 0.94 研报
首旅酒店 0.58 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
通威股份 33 持有 持有
贵州茅台 31 持有 中性
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
伊利股份 30 持有 中性
中信证券 29 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 中性
三一重工 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 中性
中顺洁柔 27 持有 中性
当升科技 27 持有 中性
美的集团 26 持有 买入
五粮液 24 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 612 86 313
汽车制造 560 36 315
金融行业 496 28 217
建筑建材 460 52 214
电子器件 419 55 241
钢铁行业 404 28 176
化工行业 394 61 111
生物制药 364 51 181
机械行业 345 41 132
家电行业 319 12 134
房地产 301 30 214
煤炭行业 288 24 110
酿酒行业 280 16 108
电力行业 240 31 74
交通运输 231 26 119
服装鞋类 226 20 119
农林牧渔 202 23 80