餐饮旅游行业周报:五一长假来临成利好,重点关注社服板块补涨机会

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2019-05-23

截止上周五收盘,餐厅旅游板块年初至今的涨幅仅17.44%,29个申万一级行业中排名倒数第二,我们认为补涨预期有望强化。①2018年的五一期间,接待国内游客1.47亿人次/+9.3%,占18年H1国内旅游人数的5.20%(占18Q2的估测比重约8%)。从上周五消息面来看,19年劳动节假期调整至休假4天,且同比还增多一天,成为旅游板块催化剂,利好国内景区、出境游、酒店及免税板块!②叠加政策面来看,2019年3月1日,MSCI宣布将增加中国A股在MSCI指数中的权重,从5%增加至20%。其中首旅酒店、锦江股份、宋城演艺或将于19年11月纳入MSCI中国中盘A股指数的潜在成分股。③基本面来看,继续推荐社服超跌低估值且底部边际改善的投资主线,重点推荐景区板块中青旅宋城、出境游板块众信凯撒及腾邦、酒店板块首旅锦江、免税板块中国国旅。

    景区继续推荐中青旅和宋城:1)中青旅:乌镇客流恢复性增长+高管换届+古北股权划转落地且客单价提升,公司19年或迎来业绩和治理多维度优化。

    ①春节期间双镇基本面改善:乌镇2018年以来客流持续下滑,但在19年春节期间客流和营收迎来恢复性增长(均同增3~4%);②京能10%的古北股权划转落定,公司本次申购获政府审批概率较大,中长期享受古北水镇更多的成长红利;③公司18年末总裁等高管换届,19年管理效率和激励制度有望迎来显著改善;④中长期:受益乌镇会展外延推进+古北水镇客流增长+大股东资金资源支持,中长期仍有望持续成长。2)宋城演艺:六间房4月末出表日期临近,建议重点关注!①六间房此前公布的出表时间为不晚于19年4月30日,我们认为该因素为公司年初以来估值的最大压制因素,使得公司年初以来的涨幅仅10.9%,作为创业板标的较大幅度落后于创业板指至今+33.6%的涨幅。公司目前第一步的花房重组股权交割已经完成,第二步在稳步推进,且老股转让成功与否并不影响六间房出表,结合公司对花房重组的决心,我们认为六间房有望较大概率在4月末之前实现出表,建议重点关注。②新一轮项目业绩加速释放的起点,四大自营项目培育期、客流量及业绩边际贡献或优于上一轮。“演艺谷”模式的西塘项目已于18年12月底开工建设,力在开拓年轻客群偏好的演艺谷节目+未来年输出项目数量有望增多至5-6台+佛山项目轻转重利好中长期年业绩增长。

    出境游:假期催化+人民币走强+出境游数据改善驱动出境游板块估值修复。

    ①根据穷游网数据显示,本次五一放假消息公布的当天,平台内目的地旅游信息检索量增幅超300%,单量环比增长120%。马蜂窝则在上周五消息公布后的10点到13点,境内订单量较21日涨幅超过500%,境外酒店订单量同比21日涨幅也达到200%以上。②2018年主要目的地出境游客流增速翘尾收关,出境游人次增速呈复苏趋势。2019年1月,出境游持续回暖:香港+35%、澳门+30%、日本+19%、韩国+29%、泰国+10%。③近期,人民币持续走强,3月21日美元兑人民币中间价突破6.70达6.68,创近年半年来人民币最强价格。根据历史数据我们发现,出境游行业与人民币走势相关性较强,人民币走强有望带动出境游行业加速复苏。④出境游板块处于估值低位,人民币走强+出境游数据改善驱动出境游板块估值修复。1)众信旅游:18年起加码零售门店扩张,零售业务毛利已实现较大改善;商誉减值后轻装上路,2018年12月起并表竹园剩余30%股权,以净利润1亿元估计,19年有望带来0.3亿元增量业绩,19年业绩高增长确定性极高。2)凯撒旅游:根据公告,大股东海航质押或面临平仓,公司控制权问题或临近解决;公司上游资源+下游品牌优势明显,稳健运营,乘势行业复苏、迎来估值修复。

    酒店板块:1-2月STR入住率企稳且华住18Q4业绩超预期,有望带动酒店板块迎估值修复行情,继续推荐首旅和锦江!①18H1高基数、H2低基数下,19年H1RevPAR增速相对承压、H2有望改善!②社融数据领先GDP4~8个月,领先STRRevPAR大约5个月,19年1-2月社融数据较好,有望推动19年6-7月酒店数据回暖。③18Q4华住经营数据已企稳、业绩增速超预期且加速展店,股价接近历史新高,预计19年估值PE35-40倍。1-2月STR酒店入住率指标同比-0.44pct(环比18年11月和12月的-0.95pct和-0.50pct呈现一定企稳势头),有望继续带动锦江和首旅估值修复。④加盟商19年来热情依旧高涨,锦江和首旅在加盟扩张带动下扣非业绩仍有望高成长,目前估值依旧处于历史较低位置(19年PE20倍左右)继续推荐!

    免税板块:五一假期延长将有力提升三亚及机场客流,中国国旅将直接受益。三亚海棠湾销售额保持30%以上增长,传统免税保持稳定增长,预计增速10%,叠加日上上海于18年3月并表,19Q1多并表2个月,以及假设国旅总社于Q1出表有望贡献投资收益,我们预计中国国旅19Q1业绩21.5亿元,同比增长86%。中短期内看海南及市内店增量空间,中长期内看外延扩张+毛利率提升:①公司确定将控股海免集团,成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体;②三亚免税销售额保持高位增速;③海南免税购物限额提升,本地人购物次数限制放开,有望催生代购;④市内店落地正在逐步推进,预计北京将在5月开业;⑤“进三争一”目标明确,中国免税走向世界,提升免税销售规模;规模提升有望增强向上游议价能力,提升集团整体毛利率水平。

    一周市场回顾:休闲服务/+8.0%,上证综指/+2.7%,深证成指/+3.4%。涨幅前三:西安旅游/+38.6%、华闻传媒/+24.7%、西安饮食/+20.6%;跌幅前三:大地教育/-16.8%、新高教集团/-14.6%、红黄蓝/-12.3%。

    行业要闻:

    ?酒店:“五一”小长假扩至4天,境内酒店预订量增幅超500%?

    景区:海南争创一流旅游消费环境,将设通宵营业娱乐演艺场所

    公司动态:?

    张家界:公司出具2018年年报,全年实现营业收入46,839万元/-14.78%;归母净利润2,640万元/-60.8%;扣非归母净利润2,118万元/+4142.0%。

    投资建议:中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、中公教育、首旅酒店、锦江股份、中青旅、众信旅游。

    风险提示:景区客流不及预期,酒店行业竞争加剧,恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。

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