半导体行业投资主线:并购国产替代逻辑持续加强

1.北京君正发布公告,拟以发行股份及/或支付现金的方式标的资产,合计交易价格暂定为72亿元(上述标的资产的主要资产为其持有的北京矽成股权),根据预估,北京矽成100%股权的估值暂定为71.97亿元,交易完成后,北京君正穿透持股北京矽成比例为100%。并采取询价方式向不超过5名符合条件的特定投资者募集总额不超过15亿元的配套资金。2.5月16日,美国商务部的工业和安全局(BIS)发布文件《AdditionofEntitiestotheEntityList》,宣布明确把华为公司(及其分布在美国以外的26个国家和地区的68家分支机构)加入其“实体清单”(EntityList),规定美国企业不得向华为相关公司出口零配件,除非经过美国商务部的许可。

    【北京君正拟全资收购ISSI,“处理器+存储器”业务协同,并购逻辑加强】

    北京君正发布公告,北京君正及/或其全资子公司合肥君正拟以发行股份及/或支付现金的方式购买屹唐投资、华创芯原、上海瑾矽、民和志威、闪胜创芯、WM、AM、厦门芯华持有的北京矽成59.99%股权,武岳峰集电、上海集岑、北京青禾、万丰投资、承裕投资持有的上海承裕100%财产份额。本次交易完成后,上市公司将直接及间接合计持有北京矽成100%股权。北京矽成59.99%股权的交易作价暂定为43.19亿元,上海承裕100%财产份额的交易作价暂定为28.81亿元。并采取询价方式向不超过5名符合条件的特定投资者募集总额不超过15亿元的配套资金。公司本次发起对ISSI的收购将令其自身业务与ISSI业务形成产业协同,将把自身在处理器芯片领域的优势与北京矽成在存储器芯片领域的强大竞争力相结合,形成“处理器+存储器”的技术和产品格局,在车载电子、工业控制和物联网等领域占据一席之地,同时进一步提升公司盈利能力。

    【贸易战升级,美方限制对华为技术出口,国产替代逻辑持续加强】

    对此次美国限制事件对华为公司直接影响存在较大不确定性,但我们认为在国际贸易摩擦加剧、供应链被美国公司限制较强的背景下,以华为公司为代表的大陆终端品牌厂商将加速培养大陆上游产业集群,特别是上游关键环节。我们认为未来三年是:1.下游应用,出现5G等创新大周期;2.供给端,贸易战加速核心环节国产供应链崛起速度。两大背景下,我们看好低估值、业绩增长趋势明朗、受益创新+国产化崛起的核心标的,持续推荐优质“芯屏”核心资产。

    我们重点推荐:紫光国微(国产FPGA)/圣邦股份(电源管理芯片)/长电科技(5G芯片封测)/闻泰科技(拟收购分立器件龙头安世半导体)/环旭电子(5GSiP)/兆易创新(合肥长鑫进展顺利DRAM国产替代)/京东方A(华为柔性OLED战略供应商)/三利谱(偏光片国产化龙头)/瑞丰光电(MiniLED)

    风险提示:收购最终未能成功,美方干预与日韩、欧洲企业的合作,国产替代进程缓慢