食品饮料行业周报:茅台Q1超预期,继续布局白酒重点高端

本期投资提示:

    投资建议:食品饮料板块连续上涨两周后上周有所调整,涨幅在申万一级子行业中靠后,前期强势的白酒暂时性调整,滞涨且有预期边际变化的啤酒补涨。我们在上周报复盘板块Q1表现中提到,一季度食品饮料板块的超额收益主要由估值提升贡献,目前板块动态PE为25.6x,较年初提高近25%,白酒动态PE24.4x,较年初提高近30%,进入4月季报披露期,接下来板块将由估值驱动转向业绩驱动。从各子板块的横向比较看,白酒业绩增速占优,贵州茅台已预告Q1收入和利润分别增长20%、30%,主要白酒企业特别是高端酒开门红可期。大众消费品”立足格局、关注改善,中长布局“。大众品预计Q1利润增长稳定,建议更注重收入,龙头关注中长期格局变化,小公司关注成长性。结合业绩和估值水平,目前板块推荐仍以白酒为主,重点布局高端酒茅台、五粮液、泸州老窖,以及顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘;大众消费(必选)节奏一般滞后白酒(可选),立足龙头中长期格局优势,重点推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业,以及成长性突出的细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品等。

    贵州茅台发布一季度业绩快报:收入增长约20%,净利润增长约30%,公司19年年度收入目标为14%,一季度20%增长超预期。媒体报道,贵州茅台集团也公布了Q1数据,销售收入257亿元同增21%,完成年度计划的26%;实现净利润110亿元,同比增长31%,完成年度计划的24%。五粮液加速聚焦主品牌,清理高仿产品,改革又进一步。此前春糖期间公司已表示,要对高仿五粮液主品牌的产品严格清退,中仿产品坚决整改。目前主要动作都是在为第八代普五6月上市做准备,目前批价830元左右稳步上涨,渠道预期到850元左右问题不大。泸州老窖增长高质良性,长跑能力突出:茅五批价上行将使国窖受益,经过春糖前后多地的反馈,我们认为国窖1573年初以来增长良性,库存较低,价格稳定,在中高端名酒中处于较好水平。公司年初来实现了高质、良性、可持续增长,长跑能力逐渐显现,预计一季度和全年业绩确定性强。

    啤酒行业关注边际变化:短期看,啤酒行业年初以来产业数据和龙头公司销售情况有所改善,旺季还需持续验证。中长期看,行业核心的驱动力来自三点,1、消费升级带来中高端产品占比提升,行业呈现总量停滞但结构性增长;2、竞争格局分化,以听装、精酿为代表的高附加值产品占比提升、竞争加剧,而低端产品占比下降、竞争趋缓,企业由过去规模为上转为质量和品牌为上;3、市场倒逼企业优化产能,提高产能利用率和整体盈利能力,机制灵活的华润、重啤率先执行,量价利稳增,关注青啤边际变化。

    一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨2.30%,其中白酒上涨2.09%,上证综指上涨5.04%,跑输大盘2.74pct,在申万28个子行业中排名第28。涨幅前三位为化工(9.05%),交通运输(8.50%),采掘(8.33%);个股方面,涨幅前三位为燕京啤酒(24.80%)、珠江啤酒(24.38%)、海南椰岛(21.55%);跌幅前三位为涪陵榨菜(-1.68%)、顺鑫农业(-2.08%)和洋河股份(-4.16%)。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE25.57x,溢价率124%,环比上升19.9%;白酒动态PE24.41x,溢价率114%,环比上升18.1%。