商贸零售行业:贸易摩擦进一步坚定国家促进内需的决心

居民消费主要受宏观经济影响。受金融与实体经济去杠杆周期以及贸易战影响,经济增速受到较大冲击,2018年全年GDP增速降至6.6%,2019年Q1,在政府一系列逆周期政策作用下,GDP增速与2018Q4环比持平在6.4%。宏观经济下行压力对消费增长的影响相继显现,2018年社会消费品零售总额增速面临较大下行压力,2019年Q1,由于政策的托底,流动性的宽松,经济、工业、消费均出现好转,此外叠加政府出台一系列刺激消费的政策,社零增速提升到8.6%。

    通胀预期提升利好零售行业。中国对美大豆等农产品加收关税可能推动食品类CPI温和上涨,利好零售尤其是超市行业。根据测算,我国对美国总计1100亿美元商品加征关税后,对CPI的影响约为0.15个百分点。超市行业以必选消费为主,CPI的温和上行有利于提升同店增速。市场避险情绪升温,间接利好黄金珠宝行业。市场避险情绪不断升温,国际黄金价格自2018年9月以来持续走高。居民避险情绪高涨叠加黄金等贵金属价格的上涨有利于黄金珠宝行业营收的增长。高端进口化妆品价格面临微涨,利好免税渠道及国产品牌。大众化妆品因为品牌多样性、工厂全球化影响有限。跨境电商涉及到贸易战的品类很少,后期如果贸易摩擦继续升级,跨境电商低价格小包发货的形式可能获得相对优势。

    消费成为拉动经济增长的主要动力,贸易摩擦进一步坚定国家促进内需的决心。消费成为GDP增长的主要动力,对GDP增长的贡献从2010年的44.9%上升到2018年的76.2%。随着中美贸易摩擦的逐渐升级,国际经济形式的恶化,出口对于GDP增长的贡献将进一步削弱。充分挖掘和释放消费潜力,促进形成强大国内市场,使消费成为中国经济增长的重要支撑,已经成为普遍共识。

    投资建议:通胀预期提升有利于超市行业同店增长。重点推荐管理效率提升,展店预期确定的超市龙头永辉超市(601933.SH),以及具有区域扩张优势的家家悦(603708.SH)。市场避险情绪升温,间接利好黄金珠宝行业。重点推荐具有渠道持续下沉能力的周大生(002867.SZ)。

    风险提示:宏观经济持续下行,消费受到重大影响。