钢铁行业周报:减产预期发酵催化矿价上涨

本周SW黑色金属指数周环比上涨5.59%,同期沪深300周环比上涨4.90%。本周行业股票涨幅靠前的为三钢闽光002110(14.5%)、本钢板材000761(10.2%)和杭钢股份600126(9.5%)。

    本周钢价上涨。本周四螺纹钢收3960元/吨,较上周五上涨1.5%。本周板材价格走势有所分化,热轧板卷和中板的价格分别环比上周五上涨1.3%和0.8%,而冷轧板的价格环比上周五下跌0.7%。

    减产预期发酵,催化进口矿价上涨。本周主流矿山减产预期进一步发酵,进口铁矿石价格上涨。根据公告,2019年Vale铁矿销量预计同比减少3400万吨-5900万吨,飓风和火灾影响力拓产量约1400万吨并使其下调2019年皮尔巴拉铁矿石预期发运量至下限,BHP由于飓风影响预计减量在600-800万吨,FMG尚未披露飓风影响情况。由于2014年后主流矿山企业大幅削减资本开支,2019年铁矿石供应增量已经不多,此次事故和自然灾害对供应端的扰动影响四大主流矿山企业产量预计超过5000万吨,加速了铁矿石供需拐点的来临,而海外非主流矿和内矿的增产在短期内又难以实现,铁矿石供需趋紧,价格偏强。

    焦炭和废钢价格继续下行,钢材盈利提升。其他原材料方面,焦炭继续弱势,本周再降50元/吨,年初以来已经下降400元/吨,降幅超17%。本周废钢价格再降20元/吨。对于长流程产能而言,本周钢材盈利提升。根据我们的行业利润测算模型,本周螺纹平均吨毛利较上周增42元/吨至750元/吨;热轧吨毛利增25元/吨至673元/吨。对于电弧炉产能而言,受益于钢价上涨和废钢价格回落,利润也实现进一步回升。

    本周钢材库存继续下降,下降速率慢于去年同期。本周钢材库存继续去化。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少88.63万吨,钢厂总库存较上周减少27.06万吨。本周社库和厂库的降幅虽环比前一周略有扩大,但与去年同期相比降幅偏慢。分品种来看,本周螺纹钢产量环比增加5.72万吨,社库与厂库合计降72.69万吨;本周热卷产量环比增加9.43万吨,社库与厂库合计降10.93万吨。本周螺纹和热轧的总库存降幅均小于去年同期。进入4月份,虽然“银四”旺季需求仍在,但供应端的放量不可小觑:1)利润改善带动电弧炉产能复产增加,2)4月份环保限产预计环比减弱,钢产复产积极,唐山地区虽有非采暖季限产的安排,但4月份受影响的仅为区域二(占唐山高炉总产能的19%)。产量持续释放,而需求难超预期,钢价或有所承压。

    后期需要关注地产领域需求变化节奏。基建和房地产是钢材最主要的下游需求领域,1-2月份地产新开工面积同比增速仍达6%,但已经显著回落,后期需要关注需求端特别是地产用钢需求变化的节奏。

    维持行业“中性”评级。推荐1)生产成本低,业绩韧性强,持续高分红可期:方大特钢;2)低PB的钢铁龙头:宝钢股份;3)抵御周期波动风险能力强的特钢标的:久立特材、大冶特钢。建议关注:成本管控能力出众,扩产能巩固长材优势:三钢闽光;铁矿石相关标的:河北宣工、海南矿业。

    风险提示:钢价持续下行;限产力度不达预期;下游需求超预期加速下滑