石油化工行业周报:国际石油巨头2019年Q1油气产量及炼油状况分析

美国原油库存下降,制裁从严及旺季来临或致原油紧张。上周出于对经济需求不确定性致油价整体下降。从供需角度,我们预计后期原油仍维持紧张局面:1、美国制裁伊朗、委内瑞拉的影响持续。对伊朗制裁,在新的支付体系出现之前,只要以美金为支付方式都无法绕过美国的监控,预计影响将会持续。据Platts上周五报道,美国国务卿蓬佩奥计划与俄罗斯讨论俄对委内瑞拉的支持问题,包括特朗普政府认为有损美国制裁的石油和产品贸易;2、美国原油库存已经出现下降趋势,目前美国钻机数的下降或意味着持续资本开支和增产能力的走弱。出于对通胀的考虑,美国当前汽油及出行成本增加更多是因为炼厂检修、成品油价格居高的原因,随着炼厂恢复生产,预计汽油与原油的价差回落;3、需求旺季即将来临。暑期是原油需求的旺季,北美出行增加;而如果夏天气温较高的话,沙特将会以原油/燃料油发电,从而会增加对原油的消耗。

    国际石油巨头2019年Q1油气产量及炼油状况分析。我们选取大型石油公司的一季度油气产量以及原油加工量(炼油)进行分析,主要大型石油公司包括埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙、道达尔、中国石油、中国石化,这些公司对应原油产量份额在全球12%以上、炼油加工量在全球20%以上。而这七家大型石油公司中除雪佛龙外,其余公司的炼油加工量均大于自身的原油产量。大型石油公司仍重点在上游,集中度提升。七家石油公司的2019年Q1原油及液体产量同比上涨4.54%,环比略下降0.02%。其中产量同比增加较多的主要是道达尔、埃克森美孚、壳牌、中国石油;环比增加较多的是道达尔,其中BP的数据不含其关联企业Rosneft等。从大型石油公司产量提升可以看出,上游的集中度有提升趋势,大型石油公司的扩张仍围绕上游资产为主。天然气业务在上游占比趋于提升。七家石油公司2019年Q1天然气产量同比增长2.93%,环比增加1.78%。其中产量增速较快的主要是道达尔、中国石油等。从油气当量的产量来看,壳牌、BP的天然气产量已经超过原油。未来在油气资产中,整体的趋势是提高天然气的占比。而壳牌2019年Q1的业绩超预期与其天然气业务的改善有很大关系。国际巨头没有在炼油进行大规模扩张。此七家石油公司的炼油能力约占全球的20%,2019年Q1的原油加工量同比下降1.22%,环比下降1.55%。其中中国石油、中国石化的炼油能力及原油加工量均有提升。海外巨头的原油加工量的下降主要由于检修、装置事故等原因。其中埃克森美孚在2019Q1的炼油出现亏损,主要是由于检修以及北美原油种类之间价差有关,我们认为或与WTI-WCS的价差缩窄有关。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。