电子行业2018年年报及2019年一季报综述:行业景气筑底,关注结构性机会

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦 日期:2019-05-22

支撑评级的要点

    半导体:19Q1板块营收小幅下滑,晶圆厂展望Q2有望逐步回暖。SW半导体板块2018年营收合计1,158亿元,同比增长9.95%,增速放缓;归母净利润合计30亿元,同比下降43.07%。19Q1板块营收合计255亿元,同比下降2.74%;归母净利润合计9亿元,同比增长14.15%。SIA数据,19Q1全球半导体销售额同比下降9.7%,环比下降17.1%。各晶圆厂Q1表现也不佳,台积电Q1营收同比下降16.1%,净利润同比下降31.6%,中芯国际Q1营收同比下降19.5%,华虹半导体Q1营收同比增加5.1%,但产能利用率回落至87.3%。展望2019年,部分晶圆厂表示Q2有望逐步改善。

    消费电子:19Q1业绩恢复正增长,关注结构性亮点。2018年,板块28家公司营收合计3,488亿元,同比增长17.16%;归母净利润合计129亿元,同比下滑33.88%。业绩下滑主要源于智能手机出货量下滑,以及部分公司大额资产减值的计提。19Q1板块营收合计607亿元,同比增长28.36%,归母净利润合计35亿元,同比增长3.22%。尽管智能手机销量不佳,但板块仍不乏结构性亮点,如:华为等品牌出货量逆势增长,以苹果Watch、Airpods为代表的穿戴产品需求旺盛,建议关注相关产业链机会。

    被动元器件:短期景气回落,长期需求增长不改。被动元器件板块2018年营收合计270亿元,同比增长2.12%;归母净利润合计47亿元,同比增长36.50%。19Q1营收合计59亿元,同比下滑1.74%;归母净利润合计9亿元,同比增长2.41%。尽管短期被动元器件行业景气度回落,但长期看,随着5G通信、汽车电子等的发展,被动元件需求将保持增长趋势。

    面板:19Q1板块业绩承压,中小尺寸面板供需有望渐趋平衡。面板板块2018年营收合计2,839亿元,同比增长9.97%;归母净利润合计46亿元,同比减少66.70%。19Q1板块营收合计营收合计729亿元,同比增长16.97%,归母净利润合计12亿元,同比下降61.98%。根据群智咨询数据,中小尺寸面板价格有望小幅反弹,大尺寸面板价格跌幅有望收窄。

    LED:19Q1业绩降幅收窄,关注显示领域机会。LED板块2018年营收合计966亿元,同比增长18.43%;归母净利润合计56亿元,同比减少46.15%。19Q1营收合计227亿元,同比增长15.72%,归母净利润合计18亿元,同比下降19.61%。

    PCB:19Q1业绩增长20%,关注5G建设带来的增长机会。PCB板块2018年营收合计947亿元,同比增长14.06%;归母净利润合计86亿元,同比增长18.61%。19Q1板块营收合计209亿元,同比增长4.72%,归母净利润合计16亿元,同比增长19.81%。

    安防:短期营收增速放缓,行业边界拓宽长期成长趋势不改。2018年下半年以来,受国内宏观政策和海外环境影响,安防板块营收增速放缓。展望2019年,雪亮工程、企业级市场有望迎增长。长期看,AI、大数据、物联网等与安防的融合将为行业打开新的成长空间。

    评级面临的主要风险

    半导体景气回升不及预期;5G进度不及预期;安防需求恢复不及预期等。

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