建筑行业2018年报及2019一季报综述:业绩持续改善,基金持仓回落

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:纪振鹏 日期:2019-05-22

建筑行业新签订单企稳回升

    从建筑业及八大建筑央企新签订单情况来看,受益于2018年下半年基建补短板力度不断加大,新签订单自18年三季度以来开始回升。由于当下基建补短板侧重于保障在建工程,2019Q1建筑央企基建及勘察设计订单仍面临压力,随着后续新建项目的前期勘察设计需求增加,订单有望出现改善。房建订单仍保持高景气度。分地区来看,海外订单2018年全年负增长后,在2019Q1开始转正,同时受益于2019年4月一带一路峰会的召开,海外订单有望持续回升。

    营收业绩增速自18Q4起回升,回款得到改善

    2019年一季度建筑板块营收和归母净利润分别同比增长14.4%和17.7%,单季度增速自18Q4开始回升。受益于石化、炼化及煤化工工程建设需求维持高景气度,化学工程板块业绩高速增长;受益于钢价对利润侵蚀减弱,钢结构业绩亦有不错表现。另一方面,紧信用、降杠杆及PPP清库等对园林板块净利润形成明显侵蚀。2019年一季度人民币较美元升值超过2个百分点,导致国际工程公司的汇兑损失增加,拖累业绩增速。

    基金低配建筑:减仓基建、房建,加仓装饰、园林、国际工程

    2019年一季度建筑装饰行业受到小幅减仓,行业持仓占比下降0.4个百分点。2019年初以来,基建在政策及资金没有明显超市场预期、房建全年新开工有望回落、市场风格切换至前期信用风险和跌幅较大的中小创板块的背景下,2019年一季度建筑行业基金持仓降到近3年低点0.53%。受基建和房建板块持仓减少,2019一季度建筑行业持仓比例降低。另一方面,2019Q1基金加仓装饰、钢结构、国际工程及园林工程板块

    当下时点,我们推荐精工钢构(绿筑GBS装配式集成体系,装配率最高达95%)、鸿路钢构(预制钢构件生产龙头,产能扩张迅速、市场占比提升)、上海建工(综合实力较强,长三角需求旺盛,装配式建设先锋)、中国中冶(全球钢铁厂建设龙头,预制化技术储备丰富)、中国核建(核岛建设领域绝对龙头,有望受益于核电重启)。

    风险分析:基建增速不达预期;PPP落地率及收益率不达预期;相关货币与财政政策不达预期;成本端上涨过快侵蚀利润。

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