保险行业2019一季报综述:负债端结构改善,投资端推动业绩

整体业绩:保费稳健增长,净利润同比大增

    一季度四家上市保险公司合计实现营业收入8731亿元,同比+17%,其中平安+22%、新华保险+7%、中国太保+7%、中国人寿+18%;合计实现归母净利润804亿元,同比+76%,其中平安+77%、新华保险+29%、中国太保+46%、中国人寿+93%。利润改善主要归因于投资端改善推动,同时平安涉及I9准则增大弹性。

    负债端:结构持续改善,关注价值增长、增员

    四家上市险企的寿险保费端仍主要以续期保费拉动为主,但是新单保费的增速出现了明显改善,同时保费结构的改善也促进了新业务价值增速的改善,均是积极转型的成果,值得投资者肯定。代理人方面,保险公司开门红产品的销售策略有所分化,对应地代理人增员幅度不一,国寿同比+6.8%、平安同比-7.5%,建议关注险企二季度增员幅度。

    投资端:投资收益改善,浮盈推升综合收益

    一季度股指底部反弹,权益资产的强势表现带动了总投资收益率的提升。上市险企积极把握行情,从中国太保细项数据中可以看出投资资产中股票和权益型基金合计占比为6.7%,较上年末上升1.1个百分点。同时,AFS资产浮盈也大幅推升了保险公司其他综合收益水平(平安实施I9未涉及)。

    投资建议

    2019年一季度以来保险股基本面向好,主要体现在:保费端,1)在2018年低基数的背景下,寿险开门红产品新单销售增速有边际好转;2)保险公司寿险转型保障,重视发力健康险类产品,健康险类产品价值率高,险企NBV增速明显改善;3)产险方面,车险销售过度依靠手续费换取客户的模式有所改善,平安、太保龙头优势明显,ROE水平改善。投资端:权益市场一季度反弹明显,推动险企盈利回升,投资收益水平同比提升。推荐中国平安、新华保险、中国人寿。

    风险提示

    新单销售不及预期;二级市场波动超预期。