环保及公用事业行业周报:环保业绩放缓,聚焦优质公司

类别:行业研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩,赵越 日期:2019-05-22

本周观点:

    2018年环保板块(包含生态园林,下同)整体实现营业收入 2995.97亿元,同比增长 8.0%,增速较 2017年的 30.7%有大幅明显下滑。归母净利润整体实现 150.53亿元,同比下滑 50%。收入端增长放缓,利润端出现明显下滑,主要原因是部分上市公司受到融资收紧、政府去杠杆、 PPP 项目清库等影响,业绩增速下滑明显,同时历史并购较多带来商誉减值。分季度看, 2018年 Q1/Q2/Q3/Q4板块整体分别实现归母净利润 52.15/87.33/63.66/-52.64亿元,三、四季度业绩表现较差。分板块看,监测检测板块收入同比增长 60.8%、归母净利润同比增长 32.5%,在所有板块中增速最高,其余板块归母净利润同比增速均有大幅度下滑,监测检测板块因重要性与必要性不断提升,景气度保持持续向上。

    2018年申万环保工程及服务板块整体加权 ROE 仅为 3.35%,较 2017年的 9.65%下滑 6.3个百分点;毛利率整体表现平稳, 2018年较 2017年小幅下滑约 0.4个百分点;净利率下滑明显, 2018年同比下降 6.2个百分点。

    2019年一季度板块整体归母净利润 44.41亿元,同比下降 14.8%,但降幅收敛,除生态园林外其余各板块利润环比均有所转好,但 ROE仍处在恢复期。监测检测板块延续高速增长态势,我们认为行业整体正在进入盈利恢复期,下半年业绩值得期待。

    现金流改善明显, 2018年在业绩出现较大幅度下滑的背景下,行业内上市公司加强回款管理,板块整体经营净现金流改善明显, 2018年经营净现金流合计 259.33亿元,较 2017年大幅增长 55.8%; 2019年一季度受行业淡季影响,经营性净现金流合计为-38.7亿元,但较2018年同期的 113.29亿元已有大幅改善和提升。

    我们认为,在流动性改善的背景下, 2019年环保板块整体向好趋势明确,年初板块估值由 17.29倍修复至 25.44倍,佐证这一逻辑。

    分板块看,监测检测、固废危废等板块需求旺盛,具备较高的长期投资价值;水处理、生态园林板块仍需进一步观察支付能力改善情况,有望迎来估值修复行情。个股选择上我们建议优选商业模式,选择现金流情况较好、自身融资能力较强的标的,建议关注华测检测、聚光科技、国检集团、安车检测、国祯环保、高能环境、中再资环等。

    维持公用环保行业“推荐”评级。

    本周重点推荐个股:

    【华测检测】现金流优异,利润率重回上升通道。

    【聚光科技】环境监测龙头,第三方运维服务较为成熟。

    【 国祯环保】 区域环保龙头,拿单能力及运营能力强。

    【 高能环境】 土壤修复龙头企业,危废布局积极。

    风险提示:大盘系统性风险;政策风险;公司项目推进进度不达预期。

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 买入 -- 研报
西山煤电 买入 8.76 研报
安科生物 买入 18.00 研报
荣盛发展 中性 -- 研报
招商蛇口 中性 -- 研报
万科A 中性 -- 研报
保利地产 中性 -- 研报
华夏幸福 中性 -- 研报
旗滨集团 持有 -- 研报
紫金矿业 买入 -- 研报
恒立液压 中性 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
招商蛇口 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
万科A 0.84 1.03 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
紫金矿业 0.35 0.28 研报
恒立液压 0.93 0.67 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 33 持有 持有
通威股份 32 买入 持有
贵州茅台 30 持有 中性
隆基股份 30 买入 持有
三一重工 29 持有 中性
伊利股份 29 持有 买入
华泰证券 29 持有 中性
万科A 29 买入 中性
五粮液 29 持有 持有
中信证券 28 持有 持有
格力电器 28 持有 持有
上汽集团 27 持有 买入
泸州老窖 27 持有 持有
美的集团 26 持有 持有
中顺洁柔 26 持有 买入
华能国际 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 574 86 304
汽车制造 542 35 303
金融行业 478 28 211
建筑建材 454 52 211
电子器件 393 54 224
钢铁行业 393 28 170
化工行业 382 60 108
生物制药 342 51 172
机械行业 336 41 130
家电行业 303 12 120
房地产 294 30 207
酿酒行业 271 16 105
煤炭行业 267 24 101
电力行业 236 31 73
交通运输 207 26 107
服装鞋类 207 20 109
酒店旅游 197 21 65