家电行业周报:冰洗内需仍疲软,业绩决定家电企业后续走势
空调回暖,冰洗内销仍疲软。根据产业在线家用空调3月份数据显示,库存884.50万台,同比变动-1.20%,总销量1689.80万台,同比变动-2.00%,其中内销951.60万台,同比变动+2.90%,外销738.20万台,同比变动-7.62%。3月进入空调的开盘季,线上线下渠道都在频繁促销,使得内销逐步回暖;从外销来看,18年四季度抢出口副作用延续,外销持续走低。空调行业品牌市场集中度高,龙头优势大,二、三线品牌市占空间缩小,经营和库存压力增大,空调价格战预期增加。现阶段空调行业仍是家电板块的优质赛道,离行业天花板仍有距离。
产业在线冰箱3月份数据显示,总销量706.50万台,同比变动+4.60%,其中内销426.60万台,同比变动-2.30%,外销279.90万台,同比变动+17.41%。产业在线洗衣机3月份数据显示,总销量581.80万台,同比变动+1.50%,其中内销392.70万台,同比变动-5.10%,外销189.10万台,同比变动+18.63%。从冰洗来看总销量的上涨均由外销带动,内销承压仍然很大。在18年二季度基数较大的背景下,预计二季度内销仍不容乐观。目前冰洗行业基本面改善除了依靠政策补贴和降价促销以外,仍需要靠自身产品升级提高产品均价带动基本面回暖,在内需不济的大环境下寻求突破。
投资建议。上周,市场受中美贸易战消息面影响产生剧烈震荡,周一跳空低开后周五大涨3.10%,强势反弹。家电(申万)跌幅2.68%,排在所有子板块第二名,在大跌环境中,业绩确定性较强的家电板块抗跌能力较好,防御性强。虽然市场在周五出现了超跌反弹,但中美贸易战形势不明朗,国内消费需求疲软,地产调控政策偏紧等问题均未明显改善,且因为来自家电政策补贴和减税降费给企业带来的盈利改善的市场情绪降温,家电板块后续是否能继续上涨仍依赖上市公司业绩决定,普涨格局不再,板块内部进一步分化。家电板块龙头在这样的大背景下更有优势,家电行业对美出口依赖程度较小,受中美贸易战升级预期影响可控,龙头企业国内市占率高,且去年三季度白电基数较低,若白电基本面转暖将首先有利于龙头公司业绩向好。
中长期来看,白电龙头仍是最优的选择,尤其是在市场系统性回调时将留出更多的安全边际,建议关注美的集团、格力电器、青岛海尔。市场回顾。上周,上证综指下跌4.52%收2,939.21,深证成指下跌4.54%收9,235.39,中小板指下跌4.99%收5,742.94,创业板指下跌5.54%收1,533.87,沪深300下跌4.67%收3,730.45。家用电器(申万)下跌2.68%,表现强于沪深300指数,涨跌幅在申万28个子行业中位列第二。细分板块来看洗衣机-1.05%,空调-1.83%,黑电-3.55%,冰箱-3.74%,小家电-4.65%。
数据跟踪。截止周五,美元兑人民币汇率6.8118,周环比+1.12%,较年初-0.58%;铜现货价格48000元/吨,周环比-1.92%,较年初-0.06%;铝现货价格14180元/吨,周环比-0.07%,较年初+6.62%;钢材价格指数95.07点,周环比-0.38%,较年初+3.92%;中国塑料价格指数946.21点,周环比-0.75%,较年初-1.08%。
重点关注公司沪深通占比情况。截至周五,北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况分别如下:格力电器10.87%(-0.2pct),美的集团15.04%(-0.26pct),青岛海尔9.74%(-0.15pct),老板电器8.33%(-0.47pct),华帝股份1.67(-0.14pct),浙江美大0.46%(-0.28pct),飞科电器0.34%(-0.02pct),莱克电气0.4%(-0.07pct),九阳股份1.98%(+0.27pct),苏泊尔5.18%(-0.08pct),荣泰健康2.14%(+0.67pct),海信电器0.71%(-0.01pct),TCL集团0.89%(+0.15pct),科沃斯2.61%(-0.61pct),海信家电4.10%(+0.06pct)。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/A股总股数。)
板块及重点关注公司估值情况。板块:数据从2005年至今,家电PE为15.95(中位数值18.84),沪深300PE为11.98(中位数值13.69),家电PE/沪深300PE为1.33(中位数值1.35)。
公司:数据从2014年至今,PE值方面,中位数值以下公司有老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、TCL集团、科沃斯、海信家电;中位数值至最大值区间公司有格力电器、美的集团、青岛海尔、九阳股份、海信电器;苏泊尔临近最大值。
风险提示。房地产调控影响,终端需求不及预期,宏观经济下行。