公用事业行业:火电16个月以来首现负增长,逆周期逻辑逐步兑现

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉 日期:2019-05-22

4月电力生产略有减缓,继续推荐火电

    根据国家统计局公布数据,4月份全国发电量达5440亿千瓦时,同比增长3.8%,增速环比回落1.6pct,我们预计2019年前四个月全国火电/水电/核电机组平均利用小时分别为1450小时、973小时、2283小时,分别同比增加0.2小时、94小时、45小时。我们认为煤价中长期下滑趋势未改,火电板块短期回调将提供较佳买入机会。我们首推内蒙华电、京能电力、华能国际,另推荐皖能电力、建投能源、长源电力,建议关注浙能电力。

    4月电力生产略有减缓,前四个月累计同比增长4.1%

    根据国家统计局数据,4月份全国发电量达5440亿千瓦时,同比增长3.8%,增速环比回落1.6pct。2019年前四个月,全国累计发电量22187亿千瓦时,同比增长4.1%,增速比2019年前三个月降低0.1pct,较去年同期回落3.6pct。根据我们测算,2019年前四个月全国火电/水电/核电机组平均利用小时分别为1450小时、973小时、2283小时,分别同比增加0.2小时、94小时、45小时,水电、核电机组产能利用率增长明显,火电基本持平。

    火电16个月以来首现负增长,火电增速与原煤产量增速差持续收窄

    4月份火电增速由正转负,火电产量同比下降0.2%,为2017年12月以来首次负增长。根据国家统计局数据,4月份,原煤产量2.9亿吨,同比增长0.1%,增速比上月回落2.6pct,但原煤单月增速超过火电发电量增速,1-4月份,原煤产量11.1亿吨,同比增长0.6%。火电发电量增速与原煤产量增速差持续收窄,2019年前四个月累计增速差为0.8pct,较前三个月增速差收窄0.8pct,较去年同期大幅收窄2.5pct。

    继续坚定推荐火电,首选内蒙华电/京能电力/华能国际

    陕西复产迟缓叠加2月内蒙矿难引发的安全检查致使煤炭供应收缩,短期支撑煤价,但我们认为煤价中长期下滑趋势未改,火电板块短期回调将提供较佳买入机会,我们判断未来中西部地区+外送电大省+自备电厂分布集中的省份火电ROE改善趋势有望较为显著。我们首推内蒙华电、京能电力、华能国际,另推荐皖能电力、建投能源、长源电力,建议关注浙能电力。

    风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。

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