环保行业深度跟踪:期待融资环境改善,持续关注高成长公司估值修复

投资组合:上海洗霸+中再资环+国祯环保+高能环境+维尔利

    宏观环境全面逆转,业绩增速拐点或将出现

    宏观环境全面逆转,业绩增速拐点或将出现。延续前期观点,我们将环保股分为三类:A.股权转让完成(或将完成)个股,大股东切换为国企后,融资能力恢复,扣除减值/计提因素外,业绩回归正增长的概率很高;B. 18年依然实现业绩快速成长的个股,在手订单充足,在融资环境不再恶化的背景下,业绩持续高增长可期;C.仍处于困难期的企业暂做观察。类型A+B的企业已经占到利润规模的75%以上。在宏观环境将全面逆转的背景下,我们认为板块业绩增速预期的拐点即将来临,展望中报以及后期业绩,我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。

    正如在下跌负循环的预期下,市场担忧即使2018年保持正增长的B类公司,仍将受到行业宏观背景的拖累,所以不给持续高增长以估值。那么若“高质押+难融资+PPP整顿”等宏观因素逆转的背景下,当板块业绩增速拐点被验证,则即使C类企业仍有可能出现继续“暴雷”事件,对板块预期已经影响不大,而A类风险已化解的企业业绩企稳回升,B类企业仍将保持持续增长。特别是展望未来1-2年来看,宏观因素逆转将更为确定,而业绩增速4个季度都将向上,B类持续增长的企业则将具备估值修复的空间!

    诸如上海洗霸、国祯环保、博世科、高能环境等以及监测、固废运营领域的部分公司2018年报、2019年Q1业绩保持高增速的同时,现金流亦出现改善迹象,上述公司2019-2020年业绩预期复合增速仍超过25%以上,对应2019年PE在15倍左右,因而有望率先迎来估值修复。

    近期重点政策新闻一览

    生态环境部于2018年对长三角地区废水和汾渭平原废气开展排污单位自行监测质量专项检查、抽测和比对监测,废水废气监测设备合格率均不足50%,多家央企、国企超标排放;

    生态环境部于5月16日组织召开2019年第一季度水环境达标滞后地区工作调度视频会,要求40个水环境工作滞后地市的政府负责人参加,其中六地政府做表态发言;

    财政部、住建部、生态环境部联合发布《关于组织申报2019年城市黑臭水体治理示范城市的通知》。

    风险提示 融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。