银行业2019年3月金融数据跟踪:信贷社融超预期,关注央行行为变化

2019年 4月 12日,央行公布 3月金融数据。我们点评如下:

    一、社融增速大幅回升,信贷投放超预期央行公布,截至 2019年 3月底,社融存量余额同比增速 10.7%,增速环比上升 0.6个百分点,超出我们预期的 10.2%。3月份社融增加约 2.86万亿元,同比多增约 1.28万亿元。

    社融增速大幅回升,主要原因是信贷投放超预期。3月份社融中人民币贷款投放 1.69万亿元,同比多增约 0.82万亿元,其中:对公中长期贷款同比多增 0.20万亿元;对公短期贷款同比多增 0.23万亿元;票据贴现同比多增 0.11万亿元;居民中长期同比多增 0.08万亿元;居民短期贷款同比多增 0.23万亿元。整体来看,对公中长期、对公短期和居民短期是信贷主要增量。对公中长期好转,主要是财政扩张带来基建需求提升。对公短期和居民短期(可能是经营性贷款)多增显示小微企业贷款投放增加,但这部分资金流向有待观察。

    二、货币政策进入观望期,关注 17号左右央行操作不论是从量、还是结构上来看,信贷带来的信用扩张趋势开始明朗,这背后有财政提前支出带来的前移效应,但市场表现也反映了金融供需的改善,并在一季度的股市和房地产市场上有所体现。

    考虑当前部分经济数据及预期的好转,以及前期央行对于降准传言的辟谣表态,可能意味着央行货币政策进入观望期。

    4月 17日将有 3675亿元 MLF 到期,同时临近二季度缴税截至日,流动性边际趋紧。此时央行对冲方式(降准、足额续作、不足额续作、逆回购平滑) ,将显示央行未来一段时间的政策取向。

    三、4月降准概率下降,关注银行板块相对收益社融数据超预期,股市有望情绪性反弹。但 4月下旬至 6月底前,财政存款进入净上收期,如果央行 4月份不降准,市场流动性及预期都会有所回调。年初以来,申万一级行业中,银行指数涨幅倒数第一。而考虑到基数效应,银行业业绩会较其他行业有相对优势,看好四月下旬到六月底银行板块相对收益行情。

    风险提示:1、关注企业和居民短期贷款流向。2、关注货币政策转向带来的市场情绪调整,以及债市调整可能带来企业债风险增加。3、贸易谈判不及预期。4、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。