石化行业周报:中东局势紧张,国际油价上行,PTA价格走低,聚酯~原料价差修复

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明 日期:2019-05-21

重点关注公司:油气改革大背景下,原油进口、成品油出口权限逐步放开,民营企业布局上游大炼化,新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势,整体而言竞争力较强;部分龙头企业产业链一体化程度较高,规模、成本优势明显,伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸,未来有望持续成长。

    中国石化,OPEC减产力度较大,国际原油价格上行,带动公司上游板块减亏,油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。

    桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,长丝产能持续扩张,未来市占率有望进一步提升,公司积极向上游延伸产业链,嘉兴石化二期PTA现已投产,参股浙石化炼化一体化项目,将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

    荣盛石化,公司为PTA、PX龙头企业,PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨,现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目,该项目规模、成本、配套优势明显,竞争力较强。

    恒力股份,公司历经重大资产重组,收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权,恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置,其为全球最大PTA单体工厂,PTA历经5年低迷,伴随需求的增长、产能增速的放缓,未来盈利有望持续改善,此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料,炼化项目具规模、配套等优势,竞争力较强,随着炼油负荷的不断提升,预计未来将成为公司主要盈利来源。

    恒逸石化,作为PTA龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,将充分受益于PTA行业复苏,公司上下游产业链同时扩张,上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目,下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能,未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

    卫星石化,公司为丙烯酸及酯龙头企业,现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨,分别占国内总产能17%和15%,公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨,未来产能有望进一步扩张,龙头地位稳固,此外公司向上下游延伸产业链,上游拥有90万吨PDH装置,配套30万吨聚丙烯装置,下游配套SAP、高分子乳液装置,产业链完善,目前公司45万吨PDH二期项目已建成投产,2019年全年贡献业绩,规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目,未来乙烯项目建成投产后,将成为公司新的盈利增长点。

    风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。

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