环保及公用事业行业2019年中期投资策略:迎接曙光,聚焦清晰商业模式,踏准高增行业起点

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王祎佳,庞天一 日期:2019-05-21

环保板块走势整体不及大盘,关注融资环境改善到利润的传导。环保行业受2018年资金趋紧及商业模式调整等因素影响,仅2019年初短暂贡献超额收益,截至4月22日,中信环保指数收益落后大盘6.4pct。但环保板块的融资改善已初见曙光。自2018年下半年融资环境改善,环保企业的财务费用率逐季好转,统计内的38家上市公司的平均财务费用率在2018Q4回落至3%以下,显著低于2018年前三季度水平。

    龙头迎调整,板块业绩分化。2018年板块营业收入同比增长6.9%,但归母净利润同比减少9.1%。其中监测领域净利润增速仍维持43.9%的正增长,而水处理、节能板块受大市值企业业绩不达预期等影响回落程度较大,但节能、固废、监测和水处理板块随商业模式的理顺和业务调整,毛利率均略有改善。

    对标美股港股,净利润、现金流、股息率、分红率、这四大核心要素是支撑环保公司股价穿越牛熊的重要因素。国内环保行业早期靠粗放的政策催化来推动股价,未来稳定的利润增长、优异的现金流及分红逐步更为投资者所看重。

    土壤修复望迎拐点,商业模式清晰政策带来强催化。土壤法2019年施行和后续细则政策落地以及2019年中央土壤修复专项资金同比大增42%,均表明国家对行业的支持力度提升。土壤修复理论空间超千亿,其中场地修复由于特有模式,地方政府推动意愿充足,加之EPC项目周期在1年以内,现金流情况良好。行业龙头2018年订单高增,加速全国布局,行业高速增长的发端已至。

    监测行业进入深化发展期,大气+水监测百亿空间仍维持高增。行业在经历了监测体系建设的完整周期后,逐步进入监测数据标准提升和监测点下沉阶段。其中以网格化监测为代表的细分领域拓展了空气质量监测的空间,根据目前地级市的布局规划,预计“2+26”城市约3.06万个的布点望在未来两年形成30亿左右的市场,而远期超20万个布点的设置有望带来超过220亿元的空间。水质监测年均空间超30亿。随着监测事权的上收,国控站点的运维和设备更新自2018年起向第三方开放,同时地方级的监测断面的下沉和加密年均新增监测点需求超1400个,带来年均超30亿空间,根据2018年国控点的12个中标方来看,未来水质监测订单进一步集中优质企业,市场集中度有望显著提升。

    垃圾焚烧行业:空间加速释放,负面因素逐步消除。我国生活垃圾无害化处理量近十年CAGR为8.5%,其中垃圾焚烧自身优势突出,处理比重从2007年的15%上升至2017年的40%,未来生活垃圾焚烧处理能力年复合增长率约20%。通过对行业盈利因子的拆分,一方面垃圾处置费低价竞争、上网电价下调等行业负面预期解除,另一方面以瀚蓝环境、上海环境为代表的企业在处置费、上网电量和项目布局方面优势明显,随着产能的投放,未来有望脱颖而出。

    行业投资评级与投资策略。社融高增佐证融资改善逐步落地,环保行业扩张增长望企稳回升,而拥有清晰商业模式和稳定现金流的领域则有望保持确定性的增长。同时,2019年各细分领域政策力度不减,第二轮环保督察望显著刺激行业需求释放。建议关注商业模式清晰、高景气度且现金流情况稳定的土壤修复、监测和垃圾焚烧行业。推荐高能环境、先河环保、理工环科、瀚蓝环境。

    风险提示:政策不达预期;项目推进不达预期;融资环境改善落地情况不及预期;市场竞争加剧。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广州酒家 买入 -- 研报
创业黑马 买入 -- 研报
科锐国际 买入 -- 研报
文化长城 买入 -- 研报
众信旅游 买入 -- 研报
三特索道 买入 -- 研报
黄山旅游 买入 -- 研报
峨眉山A 买入 -- 研报
凯撒旅游 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
中国国旅 买入 69.36 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
众信旅游 0 0 研报
当代明诚 0.28 0 研报
凯撒旅游 0.14 0 研报
文化长城 0.53 0.41 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
科斯伍德 0.67 0 研报
三特索道 0.34 0.44 研报
科锐国际 0 0 研报
广州酒家 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
三一重工 25 持有 中性
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 660 83 359
汽车制造 493 37 284
钢铁行业 458 29 271
电子器件 446 54 262
化工行业 420 46 169
金融行业 391 24 184
建筑建材 385 44 199
生物制药 326 53 169
酿酒行业 297 17 140
食品行业 295 23 112
房地产 287 25 220
机械行业 282 51 126
煤炭行业 275 28 118
家电行业 242 14 146
商业百货 220 29 124
酒店旅游 206 20 64
有色金属 194 38 59