估值与结构第39期:市场情绪修复,消费延续强势

类别:投资策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧,张峻晓 日期:2019-05-21

1、A股行情回顾:贸易摩擦冲击暂缓,全球风险偏好修复。5月13日,国务院关税税则委员会决定,自2019年6月1日起对美国约600亿美元进口商品提高加征5%-25%关税,同日美方宣布启动对约3000亿美元中国输美商品加征关税程序;但随后特朗普关于中美贸易的言论有所软化,一方面否认了中美谈判破裂,同时美财长也将访华进行贸易会议,中美贸易摩擦冲击暂缓,全球市场情绪得到阶段性修复。5月14日,MSCI公布5月份半年度指数评议结果,A股纳入系数由5%提升至10%,A股新增26只,其中涵盖18只创业板个股,5月28日盘后生效;5月16日,富时罗素管理层表示,A股纳入进程或在明年三季度进一步加快。截至周四收盘,A股沪指重回2950点,过去5个交易日,沪指累计涨幅3.67%,深成指上涨4.69%,中小板指、创业板、沪深300和上证50分别上涨3.12%、4.37%、4.01%和3.43%。申万28行业中集体上涨,食饮、有色和建材领涨。成交占比风格轮动,周期和成长交易占比小幅抬升。

    2、一周估值变化:整体估值回暖,消费延续强势。截至本周四(5月16日)收盘,万得全A动态市盈率为17.03倍,剔除金融、石油石化后为26.32倍,整体估值水平回暖,行业估值水位集体回升。自4月中旬我们推荐消费以来,消费龙头走势持续坚挺,在MSCI扩容预期催化下,继续看好其后市表现。此外,随着通胀连续两月走高,涨价预期开始逐渐发酵,农业、工业品等相关板块也开始走强。主力资金方面,过去一周行业主力开始分化,食饮、有色和建材流入居首,电子、通信和化工流出较多。

    3、大类资产:大宗商品价格集体反弹,人民币贬值压力犹存。股市方面,过去的5个交易日沪深300指数累计上涨4.01%,标普500风险溢价上行延续,VIX指数小幅回落;万得全A口径下的修正风险溢价水平小幅回落,截至本周四收盘降至0.92%。大宗商品方面,国内原油期货上涨5.15%;工农业产品双双抬升,分别上涨1.62%和0.80%;NYMEX原油上涨1.22%,收于62.35美元/桶,伦敦黄金现价周内上涨0.97%,收于1296.50美元/盎司,油金比周内反弹上行;债市方面,十年期国债期货周内上涨0.31%,中美利差波动上行;汇市方面,受贸易摩擦利空影响,人民币贬值压力持续,截至昨日收盘,人民币周内下跌0.86%,美元兑离岸人民币收于6.91。

    风险提示:海外波动加剧;宏观经济和政策超预期变化;监管态度转向。

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