轻工造纸行业周观点:文化纸涨价函持续落实,家具中长期关注渠道变革

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟,林昕宇 日期:2019-05-21

本报告导读:

    随着市场对地产销售预期调整和竣工面积超预期,家具行业增速有望在一季度确立底部,建议从中长期布局角度选择渠道改善的家具龙头公司。摘要:

    房地产调控政策边际改善,竣工数据超预期,家具行业一季度增速有望确立全年低点,全年增长节奏预计为前低后高。我们认为市场在2018年末对家具行业的悲观预期正在边际改善,随着一二线城市的地产销售回暖,对家具行业整体需求的提升有望逐步反馈到接单数据上,家具行业中长期配置价值正逐步显现。推荐组合:尚品宅配、志邦家居、帝欧家居、顾家家居、奥瑞金、东港股份、乐歌股份。

    家具板块:估值修复主要来自于一二线城市商品房与二手房成交情况的逐步改善、预期未来新房交付出现改善,交易结构的边际变化。

    其中,近期反馈的接单增速明显转好成为重要催化。近期一二线城市商品房成交和二手房销售增长数据回暖改变了原先市场对于需求端下滑的悲观预期,从年初开始的外资流入也带来了交易结构变化,估值修复是股价上涨的第一阶段驱动因素;而近期草根调研及订单增速也呈现好转迹象,2019年一季度增速有望确立短期底部,行业相关公司业绩增长曲线上移将成股价上行的重要催化因素。

    包装印刷板块:目前时点最看好需求端稳定,成本端下降,盈利能力有望提升的特种印刷行业的相关公司,最典型的是票据印刷龙头东港股份和烟标印刷龙头劲嘉股份。纸包装行业内部分小企业由于成本压力、原材料缺口等因素被迫退出市场带来了行业内的局部整合,三季度以来包装纸价格连续下行也为纸包装板块提供了业绩弹性,前期被成本打压的毛利率有望回升,全年毛利率水平预计将高于中报及三季报水平。

    造纸板块:木浆内盘平均价格继续回落,文化纸价格窄幅上行,纸厂涨价接单量和落实情况尚可,出版社需求呈现向好态势,下游库存不高随用随采,前期涨价函若顺利推进则纸价有望跟涨,但长期仍需宏观需求回暖支撑。本周箱板瓦楞纸价格持续疲软下滑,需求、产能、成本端不利情况压制价格,成品纸开工率存下降预期,纸价仍有下行空间。外废延续弱势表现,龙头纸企库存较高下调废纸采购价,纸价下跌带动国废黄板纸下行,第五批进口废纸共计核定 229万吨,相较于 2019年第一季度的第一批文,此次批文核定数量大幅度下降,但环比第四批文增幅巨大,增值税下调也降低进口成品,国废压力较大。

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