传媒互联网行业周报:贸易争端再起,风险偏好或下降,关注出版及平台级公司

1)近期A股传媒行业投资展望:贸易争端再起、风险偏好或下降,关注稳健经营的出版及平台级公司。(1)中美贸易摩擦前景不明朗加剧市场波动,传媒行业中出版子板块业务稳定、现金充沛、股息率高,具备抗风险特性;(2)中国传媒行业在业务上贸易摩擦影响相对较小,最重要的是遵循行业发展规律做好媒介与内容。我们建议关注同时在渠道与内容布局的平台级公司,如光线传媒、芒果超媒(影视);中南传媒、凤凰传媒(出版);完美世界(游戏)。

    2)根据SensorTowerResearch报告显示,腾讯的《和平精英》刚刚上架就荣登苹果AppStore营收第一宝座,随后跌至第二位,落后于腾讯的另一款游戏《王者荣耀》。(1)《和平精英》上架前五天的收入达2000万美元,是手游《绝地求生》iOS版同一时期在世界其他地区收入的5.6倍;该公司此前统计,玩家72小时之内在《和平精英》中充值的金额超过了1400万美元(约合人民币9550万元);(2)我们认为《和平精英》上架后表现显示:a)《和平精英》较好地承接了来自《刺激战场》的玩家流量,此前市场担忧的由于风格变化导致的玩家流失风险暂时解除;b)玩家在“吃鸡”类游戏中的付费意愿与付费能力依然较高,此前市场有观点认为由于此类游戏每局玩家远多于《王者》,用户付费后差异化程度较低导致付费意愿降低;c)《和平精英》与《王者荣耀》分列营收榜前二,两款游戏之间存在一定竞争,但整体上《和平精英》为腾讯的营收带来增量效应,也体现出腾讯在移动游戏的研发与运营上优势明显;(3)我们认为重磅手游与创新付费模式(季度通行证)将驱动腾讯未来数个季度手游收入增长;推荐腾讯控股(0700.HK)。

    3)截至2019年3月31日,爱奇艺订阅用户总数为9680万人(YoY+58%,QoQ+11%),其中超过98.6%为付费订阅用户。(1)爱奇艺付费用户持续增长,得益于Q1上新内容丰富,自制能力逐渐形成;自制网剧《黄金瞳》位列19Q1艺恩网络剧播映指数第三,自制网综《青春有你》位列19Q1艺恩网综播映指数第一;(2)优质内容为本,会员服务与内容分发收入快速提升:Q1会员服务收入为34亿元人民币,YoY+64%;内容分发营收4.426亿元,YoY+66%;(3)广告增速放缓为行业整体现象,Q1在线广告营收为21亿元人民币,与去年同期持平,主要受到宏观经济变化与信息流广告业务恢复不及预期的影响;(4)我们认为拥有完整内容制作生态的视频平台有机会成为一门“好生意”:用户使用时间长、变现模式多样、内容成本趋近合理;推荐芒果超媒,关注爱奇艺。

    风险分析。影视内容产业政策变动的风险;动漫行业内容创新不足的风险;游戏行业监管政策的风险;广告行业宏观经济波动的风险;文旅相关行业政策变动的风险;出版行业侵犯著作权的风险;广电行业市场萎缩风险。