策略点评(5_20~5_24):市场情绪较弱易波动,宽幅震荡仍是主基调

受中美贸易谈判负面影响,市场继续处于调整通道。上周一至周四,市场在美国宣布加征关税后出现了连续的反弹,但周中时候美国将华为列入“实体名单”,周五市场风险偏好受到影响,以趋势性交易为主的A股出现大幅度下跌,仅有芯片概念股收红。上周来看,上周(5.13-5.17)股指低开,上证综指下跌1.94%,收报2882.2点,深证成指下跌2.55%,收报9000.1点,中小板指下跌3.42%,创业板指下跌3.59%。

    资金层面来看,成交量继续缩窄,成交意愿较弱。行业板块方面,食品饮料、有色金属、农林牧渔涨幅居前;主题概念方面,大豆指数、生物育种指数、稀土指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为5060.93亿,成交额继续缩窄,沪深两市成交额较前一周下降7.27%,其中沪市下降11.69%,深市下降3.55%;风格上,大盘股占有相对优势,其中上证50下跌2.10%,中证500下跌2.40%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9138,涨幅为1.50%;商品方面,ICEWTI原油连续上涨1.75%,COMEX黄金下跌0.78%,南华铁矿石指数上涨7.86%,DCE焦煤上涨2.51%。

    经济下行压力加大,逆周期政策受到汇率、价格指数制约。4月经济数据反应经济下行压力较大,为了稳定、促进经济持续稳定健康发展,“六稳”在中央政治局会议之后重新被提及。此外,在当前中美贸易争端存在较大的不确定性并且有可能对出口造成较大影响的情况下,逆周期对冲政策或将加码,但受制于通胀压力以及人民币汇率快速贬值,一定程度制约了货币政策空间。随着贸易争端的进一步紧张,外需成为较为不确定性因素,内需成为对冲政策最主要抓手。此外,华为、中兴事件证明了自主可控对于科技产业独立发展的重要性、必要性。而不论是内需的刺激还是自主可控,对于经济增长来说都是长周期变量,需要长时间的验证和等待,中短期来看,我们认为市场走势仍然会比较疲软,反弹高度不会太高。市场前期的快牛逻辑已经完全被打破,新的市场逻辑还在建立过程,所以这一次调整时间会比较长,继续保持区间震荡是大概率事件。

    在这种不确定性较多的背景下,寻找确定性主线机会成为胜率较高的选择。建议应当控制好仓位与波动,做好一定防御性配置,关注物价上升背景下受益的消费行业,以及自主可控背景下景气度较高的成长板块。行业配置上我们依然维持之前的观点,聚焦消费、高端制造业:第一条主线是,具备长期价值的高ROE白马蓝筹价值龙头,包括白酒、家电、银行、非银金融,一方面龙头公司为A股核心资产,另一方面具备一定防御性;第二条主线是在经济结构转变中扮演最重要角色的高端制造业,在贸易战背景下,突出自主可控关键要素,包括5G、通信、TMT、新能源板块。

    风险提示:海外市场风险、经济大幅回落风险、业绩不符预期、中美谈判不及预期。