计算机行业:金山办公解读

金山办公的WPS曾经是中国Office办公软件的王者,中间经过与Microsoft的合作与竞争之后。产品和业务战略经历迭代和变化。

    1)从三大业务构成来看,WPS软件产品、WPS订阅服务、互联网广告三个业务中:

    WPS订阅服务:是其增速最快的业务,而且订阅服务也是公司目前收入体量最大的业务。2018年收入占比35%。我们认为,WPS订阅服务有望继续保持快速增长。

    互联网广告业务:经过前期基数低的情形下的高增长之后,目前收入体量已经占到30%多,增速也趋于稳定。 WPS软件产品业务:相比过去几年,这两年收入增速有所提升。我们认为,这可能与WPS下游客户产品拓展有关。

    2)从客户结构来看,目前公司的WPS产品的付费用户主要集中在政府、金融、能源、航空等领域。

    第一,对于不同产品形态的WPS产品而言,客户也略有不同。WPS单机版主要集中在大型企业,而WPS订阅服务和增值服务主要个人订阅服务更多一些。其中个人订阅服务中,WPS会员占比最大,稻壳儿会员收入增速也比较快。

    第二,机构客户订阅主要是以WPS+云为主。

    3)未来几大主要方向:自主可控、云化、智能化、全球化

    第一,自主可控。WPS产品具备完全自主可控能力。其实,从目前WPS的机构客户的定位来看,党政军领域拓展已经比较深入。公司自主研发的WPS OfficeWPS Linux 版本已经全面支持国产整机平台(如:龙芯、飞腾兆申威等片)和国产操作系统,并在国家“十二五”、“十三五”期间的“核高基”多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广。因此,我们判断,未来自主可控这个领域仍是是公司商业化比较重要的一个市场。

    第二,云化&智能化。目前公司的订阅服务已经是公司收入比例最大的业务。订阅服务中包括了云化和会员服务内容。而会员客户主要以云化业务作为客户基础来源和载体。另外,从公司募投项目中我们可以看到,云服务和AI是主要投资建设方向。

    第三,全球化。从市占率角度来看,2018年底,WPS注册用户总量为2.8亿,如果以注册用户数来测算的话,金山办公WPS用户在国内办公市场的比例为42.75%,而这其中,大部分是免费用户,因此国内付费用户的拓展还有很大提升空间。国内如此,对于海外更是如此。

    目前,海外市场主要被Microsoft垄断。近几年,公司海外收入体量也不断增加,收入占比还比小,大概在6%左右。在募投项目中,全球化单独作为一项来列示,包括全球技术服务支持中心和全球营销网络服务中心建设。

    2018财年,微软Office商业客户收入为242亿美元,订阅客户收入为28.6亿美元,截至2018年6月末,Office 365的订阅数为3140万。

    风险提示。行业竞争加剧的风险,订阅业务进展低于预期的风险,付费用户拓展低于预期风险。