劲嘉股份:单季度业绩表现创新高,看好新型烟草落地机遇

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,范张翔 日期:2019-05-20

事件:公司发布2019年一季报,报告期内公司实现营业收入10.10亿元,同比增长24.08%;实现归属于上市股东的净利润2.59亿元,同比增长21.81%。同时,公司预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为4.55-4.93亿元,同比增长20.00-30.00%。

    单季度营收利润均创新高,烟标龙头优势逐步显现

    2019年Q1公司实现营收10.10亿元,同比增长24.08%;归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元,同比增长21.81%,两者均是近三年来单季度营业收入和归母净利的历史最高水平。我们认为,公司作为烟标行业龙头,受益于卷烟行业的品牌结构性升级,持续提升研发设计优势及工艺水平、优化产品结构,积极拓展新品类和市场,烟板块与酒板块业绩持续稳健向上,未来公司有望继续提升竞争力和市场占有率。

    持续强化后道工艺,“大包装”战略稳健向上

    公司近年来不断强化后道工艺和自动化生产水平,持续提升产能效率和技术水平,在保持“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“茅台醇”、“洋河”等精品彩盒市场份额的同时,不断拓展品类和客户覆盖范围,公司已成为众多知名新型烟草品牌的合格供应商,例如英美烟草、菲莫国际、悦刻等;此外,不断加深合作深度及产品价值,公司对参股子公司申仁包装进行增资,助力后者加快实现产能扩建和升级,同时为客户提供鉴真溯源、创意营销等增值服务,加深合作粘性与深度。

    新型烟草积极布局,卡位新型烟草主渠道

    新型烟草已成为各烟草公司重点发展方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。公司与云南中烟签署战略合作框架协议,共同推进相关技术研发、产品生产及销售推广;子公司劲嘉科技目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作等。我们认为,“315”晚会后,随着监管逐渐确立和完善,监管机构将明确相关准入条件和生产销售标准,行业准入门槛将大幅提高,在这一过程中,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场。公司作为已为中烟服务逾20年的领先供应链服务商,届时新型烟草有望成为公司新的利润增长点。

    投资建议与盈利预测

    根据2019年一季报,我们预计公司2019-21年的营收为39.49/46.14/52.80亿元,净利润小幅上调为8.99/11.15/13.12亿元(前值为8.68/11.10/13.08亿元)。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,卡位新型烟草主渠道,给予“买入”评级。

    风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险

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