康龙化成:控股南京思睿,落地国内临床平台

事件: 5月 16日,公司发布公告,宣布控股南京思睿生物科技有限公司并已经完成工商变更登记。

    核心观点l 控股南京思睿,落实国内临床 CRO 平台。 2018年,公司以 3000万元参股南京思睿,持股 23.08%; 2019年一季度,公司对南京思睿增资 4500万元,持股比例提升至 42.86%。根据公告,公司本次增资金额为 750万美元, 持股比例达到 55.56%, 实现控股。值得注意的是,南京思睿旗下拥有南京希麦迪医药科技有限公司( CR MedIcon),后者是一家可为客户提供全方位临床开发服务的企业。所以, 公司控股南京思睿意味着国内临床 CRO 平台正式落地,未来将以后者作为主体开展相关业务。

    临床业务稳步推进,国内外临床平台有望呈现协同效应。 17年 2月,公司控股 SNBL 正式涉足临床,该标的业务集中在临床 1/2期,创新药研究经验丰富。在前期业务的基础上,公司建立了全球唯一的“放射性同位素化合物合成分析”一体化平台,竞争优势显著。南京希麦迪在临床数据和统计方面积累深厚,目前也以早期项目为主。我们认为,公司临床业务布局较为稳健,未来有望在国内临床平台上嫁接国外成熟平台运营经验,发挥协同效应。

    临床业务是公司战略重点,是一体化深度整合平台的重要组成。 在前端发现与研究业务稳定增长的背景下,公司未来 3-5年将以 CMC/CMO 和临床业务作为重点突破方向。可以看到, 临床业务国外部分增长平稳,国内部分有望借助希麦迪实现快速发展。公司将延续“全球化+一体化”的战略, 深化临床业务布局, 倾力打造深度整合的一体化 CRMO 平台。

    财务预测与投资建议l 我们预测公司 2019-2021年可实现归母净利润 4.57/6.10/8.05亿元,对应EPS 为 0.70/0.93/1.23元。根据可比公司维持 19年 54倍 PE,考虑到公司临床前 CRO 业务具有国际竞争力,竞争优势明显,给予 10%溢价,对应目标价为 41.58元,维持“增持”评级。

    风险提示l 如果国内市场拓展不及预期,将会极大影响公司业绩成长性。