交运铁路公路港口板块18年报及19一季报回顾:铁路客货业绩相异,公路稳健,港口增速回落,投资攻守兼备

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:闫海 日期:2019-05-17

2018年报及2019一季报回顾:

    铁路:货运业绩维稳,客运业绩承压。铁路货运受益“公转铁”政策,2018年全国铁路货物发送量40.22亿吨,同比增长9.1%,19Q1货物发送量10.12亿吨,同比增长2.8%。

    铁路客运继续向高铁转移,2018年铁路客运量达到33.70亿人次,同比增长9.28%,其中高铁客运量20.05亿人,同比增长16.80%,占国铁总客运量60.45%,同比增加约4个百分点。板块业绩端,货运标的大秦铁路、铁龙物流2018年利润分别同比增长8.99%、53.54%,19Q1分别同比小幅下滑4.06%、3.61%;客运标的广深铁路客运业务承压,2018年及19Q1利润分别同比下滑22.78%、12.49%。

    公路:整体收入及利润继续维持稳健增长势态。高速公路车流量受车辆保有量增长及出行频次增加双驱动,继续稳步增长,2018年国家高速公路机动车日均行驶量达13.88亿车公里,同比增长8.81%。业绩端看,2018年整个板块营收769.97亿元,同比增长3.11%,归母净利润249.27亿元,同比增长17.79%;19Q1板块收入同比增长7.77%,扣非归母净利润同比增长11.73%。

    港口:18年吞吐量增速高位回落,19年趋稳。受2017年高基数影响,2018年吞吐量增速高位回落,以吨量来看,2018年全国沿海港口吞吐量同比增长4.2%,19Q1同比增长3.2%;以集装箱来看,2018年全国主要港口集装箱同比增长5.2%,19Q1同比增长6.1%。

    业绩端,2018年及19Q1板块收入分别同比增长10.41%、17.08%,利润弹性较大,同时受一次性收益影响2018年及19Q1板块归母净利润分别同比增长0.06%、46.33%,剔除一次性收益影响,扣非归母净利润分别同比增长12.76%、39.34%。

    投资策略:

    铁路:三只标的风格各异,防守进攻兼备。从投资角度看,1)大秦铁路业绩稳健高股息,依旧具有防守配置价值;2)广深铁路随石牌地块交储19年有望释放利润,当前PB仅0.8倍左右具有高β弹性;3)铁龙物流未来受益沙鲅线上量叠加特种箱增长,业务双轮驱动将维持两位数增速,具有进攻博弈价值。

    公路:关注股息防守和稳健成长两线条。1)股息防守,东部沿海高速企业现金流良好,具有业绩稳健高分红特性,粤高速、宁沪高速、深高速2018年现金分红比率分别70%、53%、45%,建议防守布局;2)稳健成长,建议关注全国布局路产高增速低估值的招商公路及利空出尽未来稳步增长的山东高速。

    港口:集装箱港口关注业务延伸,散货港口关注公转铁受益标的。1)集装箱港口,建议关注积极布局物流及港口增值服务维持相对高增速的青岛港;2)散货港口,建议布局受益公转铁带来瓦日线上量及钢铁基地投产,未来吞吐量确定性上行的低估值日照港。

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