USDA5月供需报告点评:全球玉米库存消费比(剔除中国)明显上升,棉花供需偏紧格局加剧

近日美国农业部公布了5月全球农产品供需平衡报告,对2019/20年度的全球农作物供需平衡进行了首次预测。与2018/19年度相比,受全球预期产量大幅上升影响,全球玉米库存消费比(剔除中国)上升幅度较大;全球预期产量下降叠加消费量上升,全球大豆预期库存消费比下降幅度较大;全球棉花预期库存消费比大幅下降;全球小麦预期库存消费比(剔除中国)明显回升。由于北半球的春播仍在进行中,而南半球尚有数月才启动,当前预测仍有较大不确定性,我们建议投资者持续关注USDA后续报告。

    玉米:2019/20年度,种植面积上升带动美国玉米预期产量较18/19年度上升6.1亿蒲式耳,饲用需求上升带动预期国内消费量上升2亿蒲式耳。预期期末库存最终上升3.9亿蒲式耳至24.85亿蒲式耳。USDA预测美国玉米季度平均价格为3.3美元/蒲式耳,较18/19年度均价下降0.2美元/蒲式耳。全球方面,剔除中国后19/20年度全球玉米预期期初库存小幅下降64万吨,预期产量和国内总消费量分别上升1811/867万吨;预期期末库存最终上升679万吨至1.23亿吨,带动库存消费比(剔除中国)上升0.65个百分点至14.19%。

    大豆:2019/20年度美国大豆预期期初库存较18/19年度上升5.57亿蒲式耳,受预期种植面积和单产均下降影响,预期产量下降3.94亿蒲式耳;预期期末库存最终下降2500万蒲式耳至9.7亿蒲式耳。19/20年度美国大豆季度均价预测为8.1美元/蒲式耳,较18/19年度均价下降0.45美元/蒲式耳。全球方面,19/20年度全球大豆预期产量较18/19年度下降642万吨,预期国内总消费量上升817万吨;由于预期期初库存增幅较大,预期期末库存仅小幅下降9万吨至1.13亿吨,全球大豆预期库存消费比下降0.77个百分点至31.82%。

    棉花:2019/20年度美国棉花预期期初库存和产量相较于18/19年度分别上升35/363万包,总消费量上升225万包,预期期末库存最终上升175万包至640万包;USDA预计19/20年度美国生产者棉花价格为65美分/磅,较18/19年度下降5美分/磅。全球方面,棉花预期期初库存下降叠加国内消费量上升,共同带动预期期末库存下降78万包至7569万包,预期期末库存消费比则大幅下降2.21个百分点至60.10%。

    小麦:2019/20年度美国小麦预期总供应量相较18/19年度上升4100万蒲式耳,预期总消费量上升2600万蒲式耳,期末库存最终上升1400万蒲式耳至11.41亿蒲式耳。19/20年度小麦季度价格预测为4.7美元/蒲式耳,较18/19年度下降0.5美元/蒲式耳。全球方面,本月预测全球小麦预期产量大幅上升4594万吨,预期国内总消费量上升2159万吨,预期期末库存最终调增1803万吨至2.93亿吨,带动预期期末库存消费比上升1.31个百分点至38.58%(剔除中国为23.25%,较上期预测上升1.23个百分点)。

    我们认为:1)国际玉米库存消费比(剔除中国)上升幅度较大,我们将价格走势由中性偏多下调为中性;国内方面,短期震荡为主,中长期有望上行;2)国际大豆库存消费比下降幅度较大,处于5年以来次高水平,我们继续维持全球大豆价格未来走势中性判断;3)全球棉花库存消费比大幅下降,处于8年以来低位,我们维持全球棉花价格走势中性偏多的判断;4)国际小麦库存消费比(剔除中国)明显回升,我们将价格走势由中性偏多下调为中性。

    风险提示:因自然灾害等原因导致后续USDA预测发生较大变化。