非银5月投资观点:从重保险轻券商向均衡配置调整

5月非银投资建议从重保险轻券商向均衡配置调整。核心逻辑在于5月有望验证经济复苏预期成色,如果经济基本面改善确认,则长端利率有望趋势向上刺激保险估值中枢抬升;如果经济复苏动力不足,则松紧适度的货币政策有望预调微调,推动券商业绩估值双升。此外,科创板进入加速期有助于券商板块动能酝酿。因此我们建议在持有保险仓位的背景下,积极关注券商破位低吸的机会。

    证券板块5月核心驱动因素是政策创新刺激,流动性如好于预期亦有望形成助攻。以科创板为代表的政策刺激是证券板块全年最大的催化剂。我们预计科创板相关政策、推出节奏、情绪将直接影响券商板块走向。进入5月,相关预期将有所升温,科创板渐行渐近,其它创新政策也箭在弦上,券商直接受益。此外市场对货币政策和流动性的态度在4月政治局会议后转向谨慎,假设经济复苏不如预期般理想,流动性的改善有助于券商估值提升。一季报显示券商业绩同比增长80%,业绩弹性远超涨幅(40%),券商涨幅明显跑输保险(50%),且券商估值仍处非牛市中枢、机构持仓仅1%等特征均反映投资者对券商态度明显谨慎,与积极的市场情绪形成鲜明反差。综上,我们强烈建议投资者重点关注券商5月的交易性机会。

    保险板块5月核心驱动因素是经济复苏趋势从预期转向证实。如果经济数据呈现积极趋势,随之长端利率(十年期国债收益率)预期指向3.5%-3.9%,利率向上有望驱动保险股估值中枢抬升。此外负债端4月受制于高基数背景短期承压,预计各司将在5-6月积极发力,谋求保费和价值的环比/同比改善。在权益市场稳中有升预期下,保险公司利润有望维持较快增速,保险股贝塔属性有望促使股价涨幅好于市场表现。综上,我们继续看好保险股5月行情。

    4月表现回顾:保险板块一骑绝尘,券商板块表现居中。4月券商板块整体下跌6.6%,涨幅在所有行业板块中位居中游,涨幅前3位的券商及涨幅分别是:东吴证券11.1%、长江证券4.7%、华创阳安4.4%。4月保险板块整体上涨10.2%,涨幅在所有行业板块中排名第一,涨幅前3位的保险及涨幅分别是:中国平安11.7%、新华保险7%、中国人寿7%。

    个股推荐:保险板块:强烈推荐中国平安(PEV1.29X),积极关注新华保险(PEV0.88X)、中国太保(PEV0.84X);

    券商板块:强烈推荐华泰证券(PB1.58X),积极关注东吴证券(PB1.61X);

    多元金融:强烈推荐中航资本(PB1.80X)、爱建集团(PB1.79X)。

    风险提示:市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不达预期、保费增长不及预期。