银行业4月金融数据点评:季初信用投放走弱,政策或将转为呵护

投资要点:4月社融受信贷投放走弱影响,3月信贷投放放量对4月季初形成挤出效应。给予行业“优于大市”评级,公司推荐杭州银行、南京银行。

    季初社融走弱,政策或将转为呵护。4月社融新增1.37万亿元,比去年同期少增2559亿元。同比来看,4月委贷+信托贷款同比多增505亿元,非标信用投放实际上继续边际回暖;投向实体的贷款及未贴现银票分别少增2559、1811亿元。我们认为4月银行整体信用投放少增是社融同比少增的主要因素。一方面,开工旺季提前,3月信用投放前置,贷款+未贴现银票大增2.10万亿元,透支4月需求。另一方面,4月资金价格小幅抬升、MLF未全部到期续作,在经济数据刚有企稳时货币政策即进行边际微调。站在当下,外部环境不确定性加大叠加中小银行降准,我们认为未来货币政策或再微调,以呵护为主。

    信贷投放较为保守。从贷款结构来看,4月信贷投放相对保守。4月银行投放以居民部门为主,占比51.6%。其中居民部门又以按揭为主要投向:4月按揭新增4165亿元,占新增居民贷款79.2%;居民短贷新增1093亿元,环比、同比分别少增3201、648亿元。企业部门方面,4月中长期贷款新增2823亿元,同比少增1845亿元;票据再次放量,新增1874亿元,同比、环比多增1851、896亿元。

    企业存款走弱,M2-M1剪刀差再扩大。4月M2增速8.5%,环比下降0.1个百分点;M1增速2.9%,环比下降1.7个百分点,M2-M1剪刀差再扩大。一方面,我们认为4月社融增速放缓,对应存款端企业存款派生不及预期,拉低了M1增速。另一方面,居民存款增速继续加快,4月末同比增速14.37%,环比提高1.28个百分点。我们认为低利率环境下,银行存款较资管产品的吸引力有所提升。

    投资建议。4月社融受信贷投放走弱影响,3月信贷投放放量对4月季初形成挤出效应。回顾15-16年政策托底过程中,社融增速同样是在波动中逐渐企稳回升。给予行业“优于大市”评级,公司推荐杭州银行、南京银行。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。