机械设备行业:华兴源创,国产平板检测装备翘楚,布局半导体检测打开成长空间

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳,曾帅,崔宇 日期:2019-05-17

国内平板检测装备领先企业,财务报表扎实,积极布局半导体检测领域

    华兴源创是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商,主要产品为检测设备、检测治具等,广泛应用于LCD与OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业,与苹果、三星、LG、夏普、京东方、JDI等国际知名企业保持长期良好的合作关系。此次发行股票募集资金主要用于平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目以及补充流动资金,在保证平板显示检测领域行业领先地位的基础上,积极开拓半导体检测领域,打开成长空间。

    公司财务报表扎实,盈利能力与现金流表现亮眼。2016-2018年,公司营业收入由5.16亿增加至10.05亿,CAGR为39.56%,归母净利润由1.8亿增加至2.43亿,CAGR为16.19%,毛利率保持45%以上,净利率保持15%以上,销售商品收到的现金与当期收入匹配程度较高,经营活动现金流连续为正。

    产能转移背景下行业快速增长,检测设备迎来国产化机遇

    全球LCD面板产能向大陆转移的趋势清晰,2017年大陆LCD面板产能为3.61亿片,占全球产能比例为46.4%,居全球首位。同时全球OLED保持快速增长,预计2022年出货量将超过9亿片,2017-2022年CAGR为14.2%,结构上柔性AMOLED占比将显著提升。近几年中国OLED产线密集投资,京东方、天马、维信诺等都开始量产6代柔性AMOLED,和辉光电、华星光电也都有明确的产线量产计划。考虑到显示检测设备贯穿面板制造全程,未来几年的密集投资势必对检测设备形成迫切需求。目前模组段检测设备国产化程度高,格局相对稳定,主要有精测电子、华兴源创以及部分日韩企业。

    2017年全球/中国半导体行业规模为4122亿美元/5411亿人民币,同比增速为21.6%/24.80%。中国大陆半导体行业虽起步较晚,但凭借巨大的市场潜力、人力成本优势以及良好的产业政策环境,吸引了英特尔、三星等国际大厂陆续在大陆投资建厂,未来伴随新建的晶圆厂进入生产配套或试运行阶段,将对设备、材料等形成巨大需求,相关配套装备迎来重要的国产化机遇。

    全球半导体设备企业集中于美国、日本、荷兰等国家,AMAT、东京电子、ASML、泛林半导体等市占率合计达60%,特定领域单一公司市占率超80%,而国产企业规模和份额仍然偏小。测试机领域,主要包括国际企业Teradyne、ADVANTEST、COHU以及国产企业华峰测控、长川科技等。

    深耕重点技术研发,客户资源优质,稀缺的一体化测试解决方案提供商

    公司研发持续高投入,相关技术居国内领先水平。2016-2018年,公司研发费用率分别为9.25%、6.83%和13.78%,持续保持较高水平,自主研发的测试设备应用于全球高端移动触控产品制造流程中,在LCD与柔性OLED触控检测领域突破国外垄断。2017年成立集成电路事业部以来,相继研发出可用于通用SoC芯片以及CMOSSENSOR、指纹识别芯片测试的超大规模芯片测试机平台E06,多项性能达到较高水平。

    公司的显示检测设备处于行业领先水平,市场口碑良好,客户包括苹果、三星、LG、夏普、京东方、JDI等全球优质企业,业绩增长持续性强;自主研发出用于SoC芯片的测试机台,迈出半导体检测设备国产化的重要一步,成长空间持续拓展;同时公司以信号和图像算法的核心技术成果为中心,产品覆盖显示、触控、光学、信号、电性能等功能检测,可提供一体化整体解决方案满足客户需求,具备较强的综合竞争力。

    投资建议:我们看好全球LCD和半导体产能向大陆转移以及OLED高速增长背景下配套设备的国产化机遇,建议关注劲拓股份、天通股份、智云股份、至纯科技,以及电子团队覆盖的精测电子、北方华创、长川科技等。

    风险提示:晶圆厂投资落地不及预期,全球消费电子需求大幅下滑,行业竞争加剧,公司订单波动超预期,公司科创板上市进展不达预期等。

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