建筑材料行业周报:建筑业PMI回落,材料价格预期上升

1、水泥:2019年4月19日至2019年4月26日,全国水泥均价438元/吨,周环比+1元/吨。全国水泥市场价格环比小幅上涨0.1%。价格上涨地区主要是江西南昌、九江和福建龙岩和三明等地,幅度10-20元/吨;价格下跌区域有广西玉林和广东湛江、茂名和阳江等,低等级袋装价格下调20元/吨。临近4月底,国内水泥市场价格继续延续上行态势,局部地区受降雨影响,企业出货环比略有减弱,但整体供需关系仍然保持良好,预计4月底5月初在需求带动下,部分地区水泥价格将会继续稳中有升。从熟料价格看,各地区价格均保持平稳。 2019年水泥投资策略《周期往复,看好京津冀水泥》

    (1)、2016~2018年水泥录得连续三年超额收益,核心动力是供给约束推动下景气持续上升。2017年4季度开始,水泥股价落后于盈利的增长,核心因素是景气进入超高区间后估值必然出现钝化,估值从10倍下降到5倍。2018年下半年以后,水泥价格和股价走势出现分化,核心原因是去年策略《看好水泥,警惕供给短缺的风险》提到的在华东供给短缺之后,景气拐点预期的出现。

    (2)、2019年水泥景气和2012年上半年快速下跌至低位将有所不同:景气中枢略下移,上半年不悲观,下半年不乐观。经历了地产销售、土地出让和基建投资加速下滑之后,“投资稳增长”周期性再度开启,我们预计2019年水泥需求上半年增长2%,全年增长0.6%左右,波动幅度明显小于过往周期。供给侧环保的刚性约束仍旧较强,但高景气下行业错峰略有松动,2019年下半年置换产能逐渐投放,我们测算2019年供给能力同比增长1.5%。中性情况下,运转率略有下降,景气中枢下行。下半年面临产能投放,需求可能周期性走弱,景气受到更大压制。 (3)、区域差异收敛,北升南降,京津冀区域尤好。2015年以来南北方景气差异一直在扩大,主要原因是需求南增北减,从而南方产能运转率上升更快。在基建的推动下,经历了5年水泥需求连续下滑之后,北方2019年有望迎来增长,运转率上升。而南方运转率将略有下降,南北方差异将收敛。我们尤其看好京津冀景气上升,区域需求或有5%增长,在目前的运转利用率和库位中枢上,已经具有较强的价格弹性。中期推荐冀东水泥。

    (4)、长期来看,水泥需求仍处于高位平台期,供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升,产能利用率维持高位,盈利中枢较过去抬升而波动性下降,高ROE、高现金流和高分红价值属性凸显,水泥股的估值水平将得到提升。长期推荐海螺水泥、华新水泥等华东龙头。

    2、本周末全国白玻均价1504元/吨,周环比-1元/吨,年同比-136元/吨。本月新建生产线福建新福兴1100吨点火,安徽东润350吨点火;冷修生产线中国玻璃威海三线450吨点火。前期点火的安徽芜湖信义和四川宜宾威利斯都已经引板生产,建筑用白玻为主。从区域看,华北地区价格率先调整,造成临近的华东等地区市场价格承压;前期华中地区价格调整幅度比较大,近期稳定为主;部分西南地区价格近期走势偏弱。

    复产产能压制价格,价格表现弱于季节性,但产能冲击过后将回归需求拉动逻辑。中期来看,地产融资条件改善有助于开发商续建至竣工,需求有望略回暖,但供仍大于求。随着价格缓慢下跌进入亏损区间,今年一直延迟冷修的产能将进入冷修而带来供需平衡。长期重点推荐旗滨集团(南方格局集中,快速拓展下游深加工,分红率高),关注金晶科技、南玻A。

    3、玻纤:本周国内玻璃纤维市场价格主流价格调整不大,多数厂家暂稳出货为主,整体产销有所好转。现阶段,多数厂家主流产品价格暂稳运行,部分客户价格偏低,当下供需表现好转下。目前,主要产品2400tex无碱缠绕纱价格在4700-4800元/吨左右,厂家电子纱G75市场主流报价维持在8000元/吨左右。多数厂走货良好,但压力仍存,短期内厂家调价意向偏淡,预计短期无碱粗纱市场价格以稳为主。 长期来看,风电复苏,新能源汽车带动汽车轻量化,以及欧美地区基建的刺激,玻纤的整体需求稳步增长,随着中美贸易摩擦缓和,未来贸易摩擦的影响或降低。其次,随着玻纤下游应用领域不断拓展,同时钢铁等竞争产品维持高位,有利于玻纤提升渗透率。龙头企业的研发和生产规模优势较明显,市占率仍有提升空间。长期重点推荐中国巨石、中材科技,关注长海股份。

    4、装修建材:格局改善,细分龙头盈利回升。1)波动收窄,零售端承压、工程端仍是快车道:3月地产销售累计下滑-0.9%,全年判断前低后高,区域上一二线城市向上,三四城市向下;受到地产需求下行影响,经销零售端收入增速下降明显,预计19年收入端压力仍然较大;工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下,收入快速增长趋势有望延续。2)格局向好,龙头受益:短期来看,需求端地产下行预期预计仍会对未来业绩预期和板块估值带来影响,近期大型房企融资进一步放松,地产新开工高增长将更加持久,提振地产前端建材品类需求。受益原料成本下降,毛利率提升的同时自身具备较强扩张能力、有望保持销量增长的龙头企业业绩弹性较大。建议关注分散行业中那些有能力且愿意加杠杆的公司,在行业需求预期向上的背景下迎来戴维斯双击机会;中长期来看,我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化,龙头集中的逻辑持续演绎。目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低,“大行业、小公司”的特征依然明显,龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额;看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑,重点推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。3)考虑增长和估值,关注优质高成长、估值性价比高的个股品种,重点推荐帝欧家居(地产大客户拓展增量,规模效应+产品结构升级增利,业绩增长强劲),同时建议关注业绩高增长、估值合理、资产负债表优良的次新个股,如坚朗五金、雄塑科技、凯伦股份、惠达卫浴、蒙娜丽莎等。

    风险提示:宏观政策反复,汇率大幅贬值。