医药生物行业点评:环保趋严形势确立,原料药行业有望迎来戴维斯双击

江苏响水“3·21”爆炸事故引发行业震动,化工及原料药行业继续洗牌

    2019年3月21日,江苏盐城响水天嘉宜化工发生爆炸,事件发生引起党中央、国务院高度重视,国家领导人习近平主席、李克强总理对救援等工作做出重要批示。4月1日,江苏省发布关于征求《江苏省化工行业整治提升方案》意见稿,4月4日,盐城市决定彻底关闭响水化工园区。江苏响水“3·21”化工厂爆炸事故暴露出生产企业在环保、安全等方面的问题,意见稿明确提出:第一,要对全省50个化工园区开展全面评价,根据评价结果,要压减至20个左右;第二,到2020年底,全省化工企业数量减少到2000家。到2022年,全省化工企业不超过1000家。我们认为,从政策层面来看环保将持续处于高压态势,行业洗牌将持续进行。

    原料药行业兼具化工的周期性属性,竞争格局优化后有望迎来戴维斯双击

    原料药行业的上游为精细化工产品,下游主要是化学制剂类的药品生产企业。原料药行业具有明显的周期性属性,与上下游供需相关存在波动。环保趋严的背景下,原料药生产的门槛提升,小厂逐步出清,竞争格局趋于稳定。我们认为未来环保仍将处于严格管控的状态,行业进入门槛较高。竞争格局良好的情况下价格将处于历史较高的位置,同时波动性会减弱,提升企业的盈利能力。

    与此同时,原料药在医药产业链中的地位也在逐步提升。从医药行业现状来看,一致性评价将仿制药变为可标准化的产品。首轮带量采购产品价格平均降价幅度达到52%,带量采购下,成本优势体现仿制药企业的核心竞争力。原料药是产品生产成本的重要因素,具备原料药-制剂一体化生产能力的企业,在成本控制方面更具备优势,因而原料药行业会给予更高的行业地位,享受更高的估值。

    我国在大宗原料药领域的全球优势明显,未来向特色原料药和专利原料药领域拓展

    原料药通常分为大宗原料药、特色原料药和专利药原料药三大类。我国具备良好的工业基础,以前我国原料药企业以生产低附加值的大宗原料药为主,由于受到环保、成本、下游需求等因素影响,周期性波动明显。近年来附加值较高的特色原料药、专利原料药也在国内加速拓展布局。特色原料药主要包括降血压、抗肿瘤、中枢神经、降血糖等常规药品的原料药生产,而专利原料药多为创新药品的原料生产。特色原料药的生产壁垒较高,提升了相关企业的持续盈利能力。

    投资建议

    直接影响:江苏华旭的舒巴坦产能受爆炸事件影响,建议关注富祥股份;维生素板块,VE、VB1、VB5、VK3、生物素等价格处于低位,市场存在提价预期,建议关注新和成、浙江医药、亿帆医药、兄弟科技、圣达生物等;

    肝素原料药领域,受到非洲猪瘟等行业事件影响,肝素提取的来源趋于紧张,肝素原料药逐步提价,根据wind出口数据,2019年2月份和1月份的平均出口价格分别为6470.89美元/kg和5534.18美元/kg,2月环比上涨16.93%,参考2000年以来的历史最高价格11154.34美元/kg,肝素原料药价格仍有较大的上升空间,建议关注健友股份等;

    特色原料药领域,具备海外出口能力的生产企业的壁垒较高,已形成原料药生产规模优势及成本优势,生产工艺和产品质量可控。未来依托原料药优势向下游制剂拓展,有望进一步提高盈利能力,建议关注华海药业、凯莱英、普洛药业、美诺华、天宇股份等。

    风险提示:1、上游原材料涨价风险;2、环保趋严不及预期;3、出口汇兑损失