4月份经济数据点评:逆周期调节仍需发力,经济将于年中企稳

4月份工业增加值同比实际增长 5.4%,大幅低于市场预期的 6.5%,前值 8.5%。工业增加值大幅下降,其原因一是 4月增值税下调生效,企业为扩大税收抵扣,提前增加备货,导致 3月增速较高而 4月回落,二是去年 4月基数稍高,今年同比增速相对较低。制造业增长 5.3%,回落 3.7个百分点,是工业增加值下降的主要原因。高技术制造业仍然增速较快,同比增长 11.2%,显著高于全行业均值。

    社会消费品零售总额同比增速回落 1.5个百分点至 7.2%,逊于市场预期的 8.6%。今年 4月假日较去年同期少两天,对消费额有一定拖累作用。汽车消费依旧下滑,同比下降 2.1%,但降幅较 3月缩窄。另一大权重项,石油及制品类消费增速下降 7个百分点至 0.1%,主要由于原油价格同比下降。中长期来看,随着经济增长动力的转型,刺激消费的政策必将继续出台,居民消费增长可期。

    1-4月固定资产投资同比增速 6.1%,低于预期 6.4%,前值 6.3%。投资增速下降主要受到制造业投资拖累。我们认为随着经济逐渐企稳、企业盈利触底,减税降费效果逐渐显现,未来制造业投资增速有望企稳。基建投资同比增长 4.4%,增速与上月持平。基建补短板政策指导下,未来基建投资增速仍有望继续上升。1-4月房地产开发投资同比增长 11.9%,增速较 1-3月提升 0.1个百分点。商品房销售及新开工、施工面积增速均上升,表明短期内房地产投资会有一定支撑,但土地购置面积同比下降 33.8%,房地产投资长期仍缺乏动力。今年棚改货币化安置规模较去年减半,所以开发商有在上半年集中推盘的动力。

    目前抑制房价的政策趋严,房地产调控预计难有松动,未来房地产投资会逐步企稳而后回落。

    4月经济数据大幅低于市场预期,表明经济仍处在探底过程。但也无需过于悲观,一季度企业提前备货、财政集中发力提前透支了部分增长动力,导致 4月份数据走弱,但减税降费刚刚落实,对企业成本的改善会逐步体现。尤其是在贸易摩擦存在较大不确定性的背景下,未来的财政、货币政策都将体现“逆周期调节”的特征。国内经济库存周期仍处于继续探底阶段,民企及股份制企业杠杆率仍高,且货币出现向房地产行业流动的迹象。所以货币政策虽然总量仍会较为宽松,但会更加注重结构性传导。我们预计经济将于年中企稳,支持民企发展、刺激消费、深化改革、扩大开放将是未来政策的主线。