A股2018年报及2019一季报深度分析之二:基于财报的行业景气度评估

本文以2018年报和2019一季报为依据,考察财务指标(营收、利润、预收、ROE等)、中观景气、估值水平、基金持仓等,整体景气度向上的行业集中在计算机、国防军工、电气设备、农林牧渔、机械设备、通信、非银金融等。可关注产能的得到出清的中游制造业、业绩韧性较强的必需消费品和减值风险已释放的TMT龙头板块。

    基于财报、估值、基金持仓、中观对比等基本面指标对于行业景气度进行全方位考量。全部A股上市公司业绩在2018年报中跌至负增长,一季度出现小幅反弹。整体盈利情况出现变化的同时,不同行业的业绩增长也出现了明显的分化,比如得益于供给侧改革的资源品行业已经不能像往常那样带来巨额利润增量,而中游制造、信息技术类企业已经培育出新的增长点。本文以2018年报和2019年一季报为依据,考察财务指标(营收、利润、预收、ROE等)、中观景气、估值水平、基金持仓等,得到各个行业总体得分水平。总体评分最高的行业依次为计算机、国防军工、电气设备、农林牧渔、机械设备、通信、非银金融等。

    根据对于行业景气度的考量,产能得到出清的中游制造业、业绩韧性较强的必需消费品和减值风险已释放的TMT龙头板块值得关注:1.中游制造业盈利低点已现,工程机械、电气设备、军工、建筑等行业盈利均转开始转暖。中游制造业在经过持续的产能出清后,工业企业产能利用率也逐渐企稳,进入2019年业绩回归至正增长。各个板块的盈利均出现不同程度反弹,工程机械、轨交设备、电气设备、军工(航空装备、地面兵装)、基础建设等领域景气度向上趋势较为确定。2.必选消费品相比可选消费品具有更强的业绩保障性。地产后周期对于可选消费品板块的影响尚未消除,必选消费品的抗周期属性相对较强,可关注具有盈利韧性的大众消费品,包括食品饮料(白酒、乳制品、肉制品)、医药(生物制品、医疗器械/服务、医药商业)、禽畜养殖、超市等板块。3.TMT行业资产减值风险集中释放以后,通信和计算机行业盈利均好转,行业内业绩加剧分化的同时龙头公司强者恒强。三大运营商资本开支将在2019年回升,目前正处于4G后周期到5G周期切换的时点,无线侧为运营商投资重点,可关注主设备上、光模块等景气向上的领域。计算机行业较为依赖于创新研发,前期研发费用占营收比高的龙头公司业绩释放潜力大,医疗IT、云计算、设备类景气度相对较强。

    目前景气度较低的板块则是集中在上游资源品和可选消费。过去两年受益于供给侧改革的资源品行业曾经为整体A股市场带来较大额利润增量,而目前钢铁、有色金属、化工等行业盈利已经转为负增长,仅有建材(水泥)延续了之前的高景气;由于资源品行业的盈利能力较为依赖于产品价格变动,工业品PPI同比增长目前出现企稳的迹象但依然在低位,预计未来资源品行业盈利大概率保持负增长。另一个是可选消费板块的业绩表现一般,特别是乘用车市场持续低迷使得汽车行业业绩放缓至负增长,目前来看尚未出现好转的迹象;同时家用轻工板块景气度处于低位。

    风险提示:上市公司业绩波动,海外经济波动。