医药与健康护理行业:拟登录科创板医疗器械公司比较之一

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心,贺文斌 日期:2019-05-17

我们2019-4-6发布的深度报告《黄金时代:中国医疗器械创新大潮开启》提出:美股过去10年共诞生14支10倍医药股(100亿美元以上),其中8支是创新器械股票,国内创新器械如介入瓣膜、可吸收支架、磁控胶囊内镜已经领先外企在国内获批,创新器械时代大幕正式开启,将是未来十年国内医药投资最重要的主线之一。国内一边是创新器械特别审批,获批创新器械逐年增多,一边是启明医疗、心脉医疗、安翰科技、南微医学等器械公司拟登录科创板,器械投资机会值得高度重视!

    医疗器械是科创板重点发展的领域,此次我们选取了2019-4-15日及以前在科创板提交招股说明书(申报稿)的7家代表企业:安翰科技、贝斯达、赛诺医疗、南微医学、心脉医疗、热景生物、佰仁医疗,对关键指标做一个比较,供投资者参考。

    从主营业务来看,这些公司覆盖领域主要包括医学影像领域、体外诊断领域(IVD)、心血管领域和微创治疗领域,其中3家器械公司主营业务为心血管器械领域,数量最多。

    从股权架构和核心人物来看,各公司既有第一大股东持股比例高达100%的佰仁医疗(发行前),也有无实际控制人的南微医学、心脉医疗。各公司核心人物大都具有较好的学历背景以及科技成就,其中不乏国家级人才及国家科技进步奖获得者。

    从盈利能力和成长性来看,所有公司2018年收入均破亿元,7家公司的净利率均超过了20%,毛利率大都超过70%,其中3家心血管器械公司(佰仁医疗、赛诺医疗、心脉医疗)的毛利率较高。安翰科技、南微医学、心脉医疗具有较好的3年收入复合增速。从扣非归母净利润增速来看,近3年增速最快的是赛诺医疗、南微医学、安翰科技、心脉医疗等。

    创新属性是科创板重点考量的指标,提交科创板申报资料的器械公司大都具有较强的创新能力。贝斯达、南微医学、热景生物及心脉医疗均获得过国家级科学技术奖励。2014年国家食品药品监督局出台了《创新医疗器械特别审批程序(试行)》以来,佰仁医疗、南微医学及心脉医疗均有产品进入该“绿色通道”,其中心脉医疗有5项产品进入创新器械特别审批。赛诺医疗、心脉医疗、安翰科技、佰仁医疗研发支出占收入比例超过10%,其中赛诺医疗研发支出占比高达34.17%。

    募集资金较多的有安翰科技(12亿元)、南微医学(8.94亿元)、心脉医疗(6.51亿元),拟募集资金用途包括扩大生产及研发等。

    风险提示。新品研发失败风险,新品放量不达预期,新的竞争对手进入风险,医药行业政策风险等。

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