宁德时代:一季度超高速增长,全球领先地位再进一步

一季度业绩大增 2.4倍符合预期,全球市占率有望持续提升公司公告 2018年营收 296.11亿元,同比增长 48.08%,扣非净利润31.28亿元,同比增长 31.68%,动力电池销量 21.18GWh,蝉联全球第一大电池厂商。2019年一季度营收 99.82亿元,同比增长 168.93%,扣非净利润 9.16亿元,同比增长 2.4倍,新能源车新版补贴政策落地推动乘用车企集中度提升,公司立足国内外客户优势,有望继续扩大全球市占率。

    盈利能力有望企稳回升,三元产业链整合提升成本竞争力公司 2018年含税销售均价 1.35元/Wh,同比下降 18.24%,单位成本0.76元/Wh,同比下降 16.81%,电池系统毛利率 34.10%,同比下降 1.15个百分点。 公司一季度综合毛利率 28.71%, 同比下降 4.05个百分点, 2017年同期同比下降 4.99个百分点,而扣非净利率 9.17%,同比提升 1.92个百分点,预计全年净利率水平有望企稳回升,一方面扩建湖西基地约10GWh,继续提升销量发挥规模效应,另一方面建设 10万吨三元材料产能,可满足约 50GWh 需求量,打通三元产业链,提升产品成本优势。

    合资锁定中国顶级车企,欧洲建厂受益全球趋势公司 4月 25日公告与中国一汽合资设立时代一汽(公司 51%、一汽49%),开展动力电池生产,投资额 44亿元折合约 10GWh,至此公司以合资模式与上汽、东风、广汽、吉利、一汽等国内顶级车企建立深度合作,支持未来中国市场地位与份额。公司目前已成为大众、宝马、捷豹路虎、日产、本田、戴姆勒等合格供应商,即将受益全球新能源车成长趋势。

    投资建议:缔造全球动力电池行业的中国龙头,给予买入评级公司作为全球第一大电池厂商,盈利能力企稳释放业绩增速。预计2019-2021年 EPS 为 2.16、2.86和 4.09元/股,考虑公司业绩成长性以及龙头地位,给予 2019年 45倍 PE,合理价值 97.0元/股,给予买入评级。

    风险提示:电池降价幅度超预期;新能源汽车销量不及预期。