4月份经济数据点评:经济企稳尚不稳固,政策加码概率提升

工业增加值增速显著下滑,减税效应造成大起大落

    今年4月工业增加值增速5.4%,较3月大幅回落。近两个月,工业增加值增速经历了大起大落,4月1日增值税下调,企业在3月加快采购、提前备货可能是造成这一波动的影响原因。从累计增速的角度来看,今年1-4月工业增加值累计增速为6.2%,与去年全年水平持平。 结构上,建材、钢铁、有色、铁路等非汽车交运设备、电气机械设备这些行业表现较好,这应该是受到今年基建、房地产行业仍相对景气的提振,而汽车制造、计算机通信电子制造表现较弱,这可能分别受到了当前内需、外需较弱的拖累。考虑到未来房地产投资、出口仍存有向下压力,预计工业增加值也会相应承压。不过短期5月单月工业增加值增速可能反弹至5.6%。

    制造业拖累投资增速下滑,房地产与基建投资保持平稳

    1-4月固定资产投资累计增速小幅下滑0.2个百分点至6.1%,投资增速的下滑主要受到制造业投资的拖累,房地产投资和基建投资增速变化不大。我们预计1-5月投资增速继续小幅回落至5.9%。 房地产投资继续保持高增速,施工面积增速的继续上升应该有较大贡献,土地购置方面可能仍是负面拖累。不过,我们认为后续房地产投资增速仍然有下行压力:一方面,土地购置的下行压力还将进一步显现;另一方面,三四线城市在全国施工面积中占比仍高,未来其销售增速转弱可能拖累施工面积增速。

    基建投资增速保持平稳,制造业投资增速继续大幅下滑。近一年,制造业投资增速呈明显的“倒V”走势:从去年4月开始至去年年底,制造业投资增速持续攀升,进入2019年后,则转而快速回落;目前去年制造业投资增速的涨幅已经全部抹平。从行业结构上看,大部分制造业的细分行业投资增速均在今年出现了明显下滑。究其原因,去年因环保因素进行的改造投资可能已经告一段落,另外汽车、计算机通信电子制造业需求走弱也可能对投资端带来负面影响。展望来看,制造业投资增速可能会继续保持弱势。

    社零消费增速创新低,短期因素与趋势因素并存

    4月的社零消费增速创2003年5月以来新低。统计局表示,今年4月的节假日比去年同期少2天是社零消费增速大幅下滑的主要原因;不过从趋势上看,我国消费增速从去年以来便明显趋势下滑,整体消费情况较弱。结构上,大多数类别的消费品增速普遍下滑。短期来看,节假日的错位效应可能对5月的社零消费增速带来一定提振,预计5月消费增速升至7.8%。

    总体上,我们认为今年经济增长的“企稳”还不稳固,三大需求均存有压力:制造业投资、消费增速趋势下行还尚未企稳,房地产投资增速存向下隐忧,贸易争端也为我国外贸带来较强的不确定性。而若未来经济下行压力再度显现,逆周期调控政策加码的概率预计也会再度提升。