亿联网络:VCS业务占比持续提升,Q1业绩夯实全年增长基础

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红,唐海清 日期:2019-05-16

事件:

    公司发布 18年年报,18年营收 18.15亿元,同比增长 30.81%;归母净利润 8.51亿元,同比增长 44.13%。公司 19Q1营收 5.33亿元,同比增长 29.25%;

    归母净利润 2.61亿元,同比增长 32.92%。

    同时,公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以299,536,00为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 12.00元(含 税),送红股 0股(含税),以资本公积金向全体股东每 10股转增 10股。

    19Q1高增长态势延续,VCS 高清视频会议业务占比提升18年公司实现营收 18.15亿元,同比增长 30.81%;实现归母净利润 8.51亿元,同比增长 44.13%。扣非后,实现归母净利润 7.48亿元,同比增长36.30%。其中, SIP统一通信桌面终端收入实现 13.43亿元,同比增长 23.01%,毛利率基本维持稳定,较去年同期下滑 0.83%;VCS 高清会议视频系统实现收入 1.75亿元,同比持续高速增长 95.7%。值得关注的是,新业务 VCS高清视频会议系统收入占比在逐年提升,由 15年的 3.8%提升至 18年的9.7%。

    公司 19Q1仍保持较快的增长态势,实现营收 5.33亿元,同比增长 29.25%,接近此前预告上限(同比增长 22%~32%)。同时,实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 32.92%,扣非后增速同比增速为 38.99%。我们认为,公司19Q1持续高速增长态势,亦为全年业绩提供有力保障。

    2019Q1毛利率显著提升,未来有望持续改善公司 2018年总体毛利率 61.79%,同比下降 0.29个百分点,其中 SIP 统一通信桌面终端毛利率为 60.56%,较去年同期略下降了 0.83个百分点。VCS高清会议视频系统业务在高速增长的情况下,相较于 SIP 统一通信桌面终端业务具备更高的毛利率, 18年毛利率为 74.70%,较去年同期提升了 0.51个百分点。

    同时,公司 19Q1毛利率为 65.34%,同比提升 4.36个百分点,我们认为,SIP 统一通信桌面终端毛利率企稳,VCS 高清会议视频业务占比的提升,公司短期毛利率仍有一定优化空间。

    公司持续开拓业务布局,携手海外微软(Teams)、Zoom 等巨头19年 3月,公司在企业市场最大的国际通讯展会之一美国奥兰多 EC 展会上与国际知名的视讯厂商 Zoom 携手推出的智能视讯终端产品,能完美兼容 Zoom 软件系统。

    2018年,公司与微软达成全面战略合作伙伴关系。微软作为全球顶级的系统软件提供商,公司成为其合作的主要厂商,在音视频领域展开深度全面的战略合作关系。我们认为,与微软的携手合作,有助于公司目标市场逐渐向上渗透,支撑公司未来业绩发展。

    盈利预测及投资建议:

    综上所述,短期来看,公司 SIP 终端产品在全球市场保持良好的竞争力,我们认为,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强。中长期来看,公司持续加大对 VCS 业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来 2-3年仍将保持高速增长态势,并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。我们预计,19~21年 EPS 分别为:3.61元、4.57元、5.75元,维持“买入”评级,持续推荐!风险提示:SIP 话机行业竞争格局加剧、VCS 业务发展不及预期、汇率波动等

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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