中国石化2019年一季报点评:业绩符合预期,上游扭亏为盈

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋 日期:2019-05-16

事件:

    公司发布2019年一季度业绩公告,报告期内实现营业收入7176亿元,同比增加15.5%,实现归母公司净利润147.63亿元,折EPS0.122元,同比降低21.3%,符合我们的预期。

    点评:

    上游板块扭亏为盈公司2019年第一季度勘探及开发板块经营利润21.43亿元,同比增长773.90%,也是公司上游板块自2015年以来重回盈利位置。2019年Q1布伦特均价为63.83美元/桶,同比下降5.06%,公司2019年Q1原油平均实现价格为57.66美元/桶,同比下降3.58%;天然气平均实现价格7.07美元/千立方英尺,同比上升12.6%。在原油均价下滑的形势下,公司大力提升油气勘探开发力度,加快天然气产供储销体系建设,持续推进降本减费,稳油增气降本取得实效:2019年Q1公司实现原油产量70.81百万桶,同比下降0.76%,原油生产成本约55美元/桶,与公司平均实现油价接近,基本实现盈亏平衡;天然气产量2558亿立方英尺,同比上升6.65%;油气当量产量为113.46百万桶,比去年同期增长1.91%。此外,公司在济阳凹陷、四川盆地等地区取得油气勘探新发现,并持续推进杭锦旗、川西以及威荣气田产能建设。

    炼油业务稳健发展公司2019年Q1炼油板块经营利润120亿元,同比减少37.1%,主要是由于炼油毛利下降和库存减利导致:2019年Q1炼油321价差均值为984元/吨,同比降低22%。然而,公司保持炼油装置的平稳和高负荷运行,并适度增加成品油出口,原油加工量和成品油产量均稳步提升:报告期内公司实现原油加工量6178万吨,同比增长2.69%,生产成品油3944万吨,同比增长3.84%,其中分别生产汽、柴、煤油1587、1603和754万吨,同比分别增加5.94%、0.63%和6.65%。此外,公司持续优化产品结构,统筹优化资源配置,实现2019Q1生产柴汽比1.01,较去年同期的1.06有明显改善。

    销售业务维持国内龙头地位公司2019年Q1销售板块实现经营利润78.66亿元,同比减少11.9%,主要还是受国内成品油市场竞争激烈和库存损失影响。但公司充分发挥国内成品油销售龙头企业的产销协同和营销网络优势,加大市场攻坚力度,灵活调整营销策略,进一步优化终端网络布局,实现了境内成品油总经销量的持续增长:报告期内公司成品油总经销量4974万吨,同比增加5.4%,其中,境内成品油总经销量4561万吨,同比增加5.21%。此外,作为主要盈利来源的零售量同比增加2.51%至3020万吨,直销分销1541万吨,同比增加10.9%。此外,公司加强自有品牌商品开发和销售,完善自有品牌商品体系,保持非油业务稳定发展。公司加油站数量优势明显,报告期内拥有加油站30671座,自营加油站30665座,同比增加23座,单站加油量同比增加2.4%至3939吨。

    化工品产量持续提升

    公司2019年Q1化工板块实现经营利润69.53亿元,同比减少17.74%,主要还是由于化工品毛利降低影响:2019年Q1乙烯-石脑油价差均值为461元/吨,同比降低29%。但公司根据市场需求合理安排装置负荷、优化装置结构,并加大市场开拓力度,实现了化工品产量的持续提升:报告期内公司生产乙烯304.9万吨,同比增加1.80%;分别生产合成树脂、合成橡胶417.8、27.1万吨,分别同比增长1.48%、36.18%;化工产品经营总量2337.3万吨,同比增长14.3%。此外,公司进一步优化原料结构,积极生产适销对路的高附加值产品:合成树脂新产品和专用料比例达到63.6%,合成纤维差别化率达到90.3%,进一步提升精细化营销和精准服务水平。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年净利润为661亿、741亿、770亿元,对应EPS分别为0.55、0.61、0.64元,看好公司长期发展前景,维持公司A股和H股“买入”评级。

    风险提示:

    油价持续维持低位;炼油和化工景气度下行。

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