房地产行业:请重视房地产产业链机会,竣工复苏周期

房地产:竣工复苏周期或已开启。总量上看,PPI向下,CPI向上锁定房地产下游超额收益;绝对收益决定于对竣工复苏周期的预测,回溯历史,通过期房销售和当期现房销售预判竣工或交付并不稳定,而用新开工预判竣工比较稳定,竣工对新开工的滞后由14年前的2-2.5年变为3年左右,由领先性可预测18年Q4竣工复苏周期或已开启,19年全局同比增速或达8%左右(结构上看二线更高),中国建筑的月度竣工数据和主流房企公布的19年竣工计划亦侧面佐证今年或是竣工大年;结构和节奏上看,二线、三四线贡献最大,而其中三四线城市的竣工复苏持续性也最好,或持续至2021年,而一线城市竣工向上的下一个拐点或要等到2020年;下游股票到底看竣工还是销售?过去,以家电行业为例,竣工和下游产量关系并没有那么完美,因为周期样本有限,同时家电亦经历家电下乡和“藏库存于经销商”的特定周期,从这个周期观察,随着外部变化影响减少,竣工跟下游的产量和终端需求的关系应该是一个回归良好相关性的过程,且目前也正处于结构的销售回升周期(历史的重叠性也使得市场一定程度上忽视了竣工),我们认为竣工复苏周期或将对房地产下游(后周期)需求产生较明显拉动;对于房地产下游,在于家电、家居、建筑建材装饰类的板块以及有色行业偏房地产下游的部分,尤其是三四线业务集中的标的,对于房地产板块而言,和竣工和交付最重要的是物业板块,包括碧桂园服务,绿城服务,新城悦,雅生活服务,永生生活服务,万科A等都属于物业的相关标的或结构收益标的。

    有色:竣工复苏或将拉动铜铝需求出现较明显改善。竣工后周期对有色需求有明显拉动,尤其是铜铝;铜短期看库存已降至历史低位,随着竣工逐步复苏,将修复市场对铜未来需求的悲观预期,推荐【紫金矿业】和【五矿资源】;铝供应端有弹性,春节前后因下游需求不太好关闭部分产能,导致价格有所上升,而随着竣工复苏带来的需求改善,短期或对股票波动影响较大。

    家电:借地产竣工复苏“东风”,大厨电和空调或具备较高弹性。历史复盘显示,家电作为房地产的“下游”,大厨电、空调、冰箱和洗衣机等与房地产竣工的关联度依次减弱;在今年房地产竣工复苏背景下,大厨电和空调或具备相对较高弹性,关注【格力电器、海信家电、海尔电器、万和电气、华帝股份等】;中低端定位的品牌得益于三四线地产竣工预期更为强劲,也值得关注,如【长虹美菱】。

    轻工:竣工复苏或将带动行业回暖,家居售卖或由加成制改为返点制。竣工回暖反映两方面层次需求,一是带动精装房,二是边际需求改善,或将带动行业回暖。推荐三类公司配置:一是工程单的占比较多的公司,如【江山欧派、皮阿诺、帝欧家居、惠达卫浴等】;二是三四线布局有优势、历史优势明显的公司,如【我乐家居、志邦家居等】;三是规模领先、渠道优势明显的龙头企业,如【欧派家居、索菲亚、尚品宅配等】。

    建筑:关注业务主要集中在三四线的装饰公司以及去年订单增长加快的公司。今年竣工复苏背景下,三四线或是较大交付区域,关注业务主要集中在三四线的装饰公司;另外,关注去年订单增长较快的公司,推荐如【螳螂、广田、全筑等】。