阳泉煤业:18年盈利同比增20.5%,煤炭业务量价齐升

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2019-05-16

18年实现归母净利19.7亿元,同比上涨约 20.5%公司披露 2018年年报,18年实现归母净利润 19.7亿元,同比上涨 20.5%(2017年盈利 16.4亿元),折合每股收益 0.82元。分季度看,公司 18Q1-4分别实现归母净利 5.0、3.8、5.2和 5.7亿元,折合 EPS 分别为 0.21元、016元、0.22元和 0.24元,第 4季度环比上涨 9.3%。

    另外,2018年其他收益 3.5亿元,同比增 1.9亿元或 120.7%,主要源于收到政府补助,同时所得税费用 7.3亿元,同比减少 2亿元或 21.85%,主要源于使用专项储备购置资产形成的递延所得税资产转回。

    18年煤炭业务量价齐升公司 18年全年生产原煤 3854万吨(同比+8.7%),采购采购集团及其子公司煤炭 3744万吨(+3.3%)。销售煤炭 7128万吨(+6.6%),公司 18年煤炭综合售价、煤炭销售成本分别为 437元/吨(+9.2%)和 353元/吨(+12.7%)。吨煤净利为 48元。根据公司年报,公司预计 19年煤炭产量3700万吨(同比-4.0%),煤炭销量为 7015万吨(-1.6%),单位销售成本317元/吨(-10.2%)。

    平舒矿拟核增产能至 500万吨根据公司公告,公司拟将平舒煤矿核定产能从 90万吨核增至 500万吨,目前正在办理新的采矿权证。产能指标来源于阳煤集团下属的南庄煤炭关闭退出产能 60万吨、三矿关闭退出产能 350万吨。

    截至 2018年 9月底,公司合计在产产能为 3170万吨,其中,本部煤矿产能 2900万吨,主要煤矿有一矿、二矿、新景矿、开元矿、平舒矿及景福矿,另外有整合矿在产产能 270万吨/年,合计权益在产产能 2864万吨。在建煤矿 500万吨,权益 350万吨。

    盈利预测与投资建议阳泉煤业是无烟煤龙头,受益于化工用煤回暖,无烟煤价格有望高位运行,公司未来产量增长来源于整合矿放量,同时我们预计成本反弹有限,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.88元/股、0.94元/股和 1.00元/股,公司19年 PB 仅为 0.83倍,2010年至今平均 PB2.6倍,我们认为公司盈利较稳定,估值有修复空间,给予公司 19年 PB 1倍,合理价值 7.62元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:煤价和化工品价格超预期下跌,煤电项目建设进展低预期。

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