煤炭开采行业周报:港口动力煤价趋稳,行业年报1季报业绩稳健增长,关注山西国企改革进展
本周市场动态:秦港动力煤价逐步企稳,产地焦煤价格保持平稳,焦炭价格普遍上涨100元/吨动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,4月26日秦港5500大卡动力煤平仓价报614元/吨,较上周下跌4元/吨,临近周末逐步企稳。4月25日沿海电煤采购价格指数(CECI)5500大卡综合价报价597元/吨,较上周下跌3元/吨。4月24日环渤海动力煤指数(BSPI)报价579元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地动力煤价格稳中有升,内蒙古各地高卡煤上涨6-7元/吨,陕西榆林地区高卡煤上涨4-21元/吨,而山西各地煤价与上周基本持平。点评:近期港口煤价逐步止跌企稳,而陕西、内蒙地区高卡煤价延续小幅上涨,低卡煤价表现平稳。需求方面,近期电煤消费逐步转向淡季,本周六大电厂煤耗环比下降约5.3%至60.5万吨,4月以来同比下滑4.5%(3月同比增长4.2%,而1-2月同比下降10.2%),沿海电厂库存水平也较充足,其中六大电厂可用天数约24天,沿海采购需求一般;供给方面,主产地监管维持较严的状态,超能力生产仍受到限制,进口煤增量也不大,不过随着复产增多,供给紧张状态已逐步得到缓解。后期,随着天气转暖及来水增加,动力煤需求可能继续小幅回落,但因供给端难有大幅增加,也将继续对煤价形成支撑。
冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,4月26日京唐港山西产主焦煤库提价报价1770元/吨,与上周持平。产地方面,本周各地炼焦煤和喷吹煤价保持平稳。点评:近期焦煤喷吹煤市场延续平稳运行,部分地区焦煤价格小幅探涨。需求方面,近期下游钢厂高炉开工率持续回升,焦炭价格和盈利也有好转,下游补库积极性有所提升。而从供给端看,山西地区安监、环保维持较严的力度,煤矿生产相对平稳增量不大,而1-3月焦煤进口量增长相对较快。后期,随着天气转暖,焦煤旺季需求有望进一步提升,不过5月唐山地区钢厂限产或将部分影响下游补库需求释放,预计焦煤价格以稳中向上为主。焦炭方面,本周山西、山东等主产地焦炭价格上涨100元/吨。近期焦化厂开工率相对平稳,焦化厂焦炭库存持续回落。而下游高炉复产在继续增加,样本钢厂高炉开工率提升至70.58%。此外,钢厂焦炭库存处于中低位水平,预计后期仍有补库需求将逐步释放,焦炭价格也有望延续稳中有升。
无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周无烟煤价格保持平稳。点评:近期下游化工、钢铁等行业需求整体偏弱,不过由于供应偏紧也在一定程度上支撑无烟煤价格。后期随着天气转暖,春耕来临,下游化工化肥厂采购需求预计逐步改善。
国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA指数较上周分别下跌1.7%、4.0%,澳NEWC指数与上周持平,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报205美元,较上周下跌0.8%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜88元/吨和便宜127元/吨。
运销数据:本周沿海运价指数上涨6.8%,各航线涨幅在1.7元至4.4元之间,本周秦港吞吐量48.0万吨,环比下跌2.1万吨或4.3%,秦港锚地船舶为20艘,环比下降20艘。04月26日秦港库存650万吨,较上周上涨1.72%或11万吨,广州港库存218万吨,较上周下跌4.6%或11万吨。
每周动态观点:港口动力煤价趋稳,行业年报1季报业绩稳健增长,关注山西国企改革进展
本周煤炭开采III指数下跌8.1%,跑输沪深300指数2.5个百分点。煤炭市场方面,本周秦港5500大卡动力煤价下跌4元/吨至614元/吨,临近周末煤价已逐步企稳。而焦煤方面,近期港口和产地价格延续平稳运行,部分地区煤价小幅探涨。展望后期,近期下游需求整体不差,供给端安监维持较严态势,特别是超能力生产得到明显抑制,预计煤价有望延续目前中高位运行的态势。
板块方面,从近期数据和政策来看,未来煤炭行业有望维持价格稳健,而国企改革也将成为看点,目前西煤、阳煤、潞安和同煤上市公司占集团产能比重平均仅约30%。2019年,我们预计煤炭下游需求增速小幅回落,而供给端在安监力度趋严的情况下也难有增长(根据统计局数据,前3月全国原煤产量仅小幅增长0.4%),预计煤价将维持高位。中长期来看,违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显,煤价中枢难有下降,龙头企业盈利稳定性较高,资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健。至本周末煤炭行业多数公司年报1季报披露完毕,34家主流焦煤焦炭公司2018年净利润合计增速约8.6%,而多数公司2019年1季报业绩同比延续平稳增长,特别是行业龙头公司神华、陕煤业绩均好于预期。而相比17年企业包袱进一步下降,各公司2018年计提资产减值准备合计74亿元,相比17年的134亿元已有大幅下降,预计未来盈利释放的能力也将加强。年初以来煤炭板块小幅跑赢大盘,但部分盈利稳健、分红较高的公司均大幅跑输指数,而目前行业PB平均约为1.2倍,也仍处于历史低位,预计随着国企改革预期提升及需求平稳向好,板块整体特别是龙头公司的估值有望提升。重点看好低估值动力煤中国神华、陕西煤业、兖州煤业及山西国改标的潞安环能、西山煤电和阳泉煤业。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。