银行业点评:金融供给侧改革,如何支持中小企业融资

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:马婷婷 日期:2019-05-16

背景:4月19日中央政治局会议再度强调要加快“金融供给侧改革”,其核心是更好地支持实体经济,有效为中小企业(尤其是科创型企业)提供融资支持。这对于金融行业带来了新的机遇与挑战,银行业需加大信贷结构调整,非银金融机构需大力发展直接融资、丰富资本市场的层次和产品。

    引导金融机构支持民企、小微一直是政策引导的方向:2011起银保监会每年都发布当年对支持小微企业的指导意见。其核心目标也从最初的“两个不低于”,逐步丰富、量化到当前的“两增两控”+“一二五目标”。

    从历年的政策趋势来看,已逐步呈现出三大特点:1)在强调小微的同时,新增强调民企;2)落实到具体量化的考核指标:如明确“国有大行小微贷款的综合成本要较去年下降1%”、不良容忍度为“不高于整体不良率的3%”等。3)根据银行类型“分类施策”:如要求国有大行19年普惠型小微贷款增速不得低于30%,而区域性中小行要“专注服务本地”等。

    下一步,如何实现更好地支持中小企业融资?

    1、政策角度:差异化融资政策或为重要方向。1)完善差异化存款准备金率的政策框架。包括:A.对于中小行差异化降准(目前大行、中小行为13.5%、11.5%,有进一步下调的空间);B.发挥普惠金融降准的作用(或进一步放松I、II档的考核标准,加大对普惠金融的支持力度)。2)发挥创新型公开市场工具的“定向滴灌”作用。A.针对中大型银行可加大TMLF的施行力度(具有期限长、利率低的特点,但目前仅在19年1月实施了2575亿,空间较大);B.针对中小行加大再贷款、再贴现的支持力度。

    2、银行角度:加大对中小企业的信贷投放力度,关键在于平衡收益、信贷成本。银行开展小微、民企业务天然具有高信贷成本(不良率高达6%左右)、高人力成本(需要大量的客户经理)的特点,因此政策需多措并举减轻其“综合成本”,包括:1)降低资金成本;2)适度放宽监管指标(如调整MPA考核参数、减少小微业务的资本占用、细化不良容忍度管理等);3)进一步降低其他综合成本(如对其利息收入进一步税收减免等)。

    3、非银金融角度:丰富资本市场体系,拓宽融资渠道。1)股权:科创板大力推进。科创型新兴产业作为未来经济发展的重要方向,科创板有利于满足其融资需求,更好地服务我国经济结构的转型。2)债权:大力发展适合中小企业的收益与风险相匹配的债券品种,构建市场化定价体系,如高收益债券等,并为各类企业的资产定价提供广阔空间。此外,推动民营企业债券融资支持工具(如CRMW)的作用,为民营企业提供增信支持。总结而言,金融行业解决中小企业融资难问题根本出路在于:丰富融资渠道,提高服务实体经济的效率和质量;建立市场化定价体系,为各类型企业营造与之匹配的融资环境。

    看好优质中小行的投资机会。我们认为深耕小微业务、区域经济发达且风控过硬的中小行相对受益。因其经过多年的积淀,业务角度上更擅长这类信贷的投放、管理与风控。(从现有结构上看,城商行+农商行总资产占银行业金融机构比重仅约20%,但却贡献了银行业52%的小微企业贷款,且占比不断提升。)而其也充分受益于对小微企业贷款的优惠政策(风险权重优惠、定向降准、再贷款与再贴现等)。

    从这一角度出发,我们推荐小微,民企信贷投放力度较大,且风控最强的银行:宁波银行,常熟银行。

    风险提示:宏观经济下滑,利率市场化等政策性波动,投资风格转向。

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