黑色金属行业科创投资手册系列:科创板受理钢铁第一股,广大特材

公司位于江苏张家港,或是科创板钢铁第一股

    上交所受理公司科创部上市申请,公司成为首个申请科创板上市的钢企。据招股说明书,公司拟通过公开发行募集资金6.9亿,其中3亿用于特殊合金材料扩建。公司是短流程炼钢企业,产能29万吨,主要生产齿轮钢、模具钢、特殊合金、风电主轴等,其中齿轮钢是公司主要的营业收入、毛利润来源,产品下游需求主要为机械、风电等高端装备制造业。此外,公司还积极布局高温合金、高强钢等,积极迈向航空、核电。公司A股可比公司2018-20年PE估值均值为29.32/20.71/17.39,2018-20年归母净利润CAGR是31.14%/46.08%/22.05%,对应PEG均值为0.80/0.56/0.48。

    公司所处特钢行业,系国家鼓励战略新兴产业

    为准确反映“十三五”国家战略性新兴产业发展规划情况,国家统计局制定了《战略新兴产业分类(2018)》,公司生产的齿轮钢、模具钢名列其中。另外,近年来国务院及各部委也制定一系列产业政策支持高品质特种合金材料行业的发展,公司产品大多在各项政策鼓励发展之列。特钢需求总量稳定,垄断竞争是行业明显特征特钢产品下游往往覆盖制造业,下游需求具备总量大、分散等特点。如果我们以制造业产值衡量特钢总需求,可见总需求具备稳定增长等特点,近年来制造业同比增速基本在6%-8%区间。从制造业分行业产值看,可见此消彼长等特点,如2018年来汽车行业表现较差,但专用设备、电器机械及器材以及铁路等行业的增速则上行。

    公司发展步步为营,积极布局高温合金等产品

    公司从2006年开始生产特种合金材料,后期逐渐进入风电、高铁、军工、航空及能源等领域。公司将加大对特种不锈钢、高温合金等产品的研发投入,迄今为止相关产品已实现部分领域的批量供货。如公司的高温合金、超高纯不锈钢等材料在军机发动机部件、航空航天发动机零部件承制商、核潜艇动力系统、核电站等方面实现批量供应,在航空液压油管方面小批量供应;半导体芯片装备领域的管阀件用超高纯不锈钢材料己实现进口替代。公司未来还将进行战斗机起落架的超高强度钢材料的研发试制,及第四代核电高温气冷堆控制棒用材料的开发工作。

    公司具备产业链、技术及渠道等核心壁垒优势

    公司是特种合金材料行业内少数具备熔炼、成型、热处理、精加工完善产业链工艺的企业,具有试制能力强、材料质量可控、产品线广等优势。公司在技术上有足够积累,开发中项目17个,在研项目14个。公司具备武器装备专用特殊钢及高温合金生产资质,并通过国际航空航天质量管理体系认证,下游多各高端产业的龙头企业,有长期稳定合作关系,如公司是中国中车认证的时速300-350公里高铁锻钢制动盘材料的唯一供应商。

    风险提示:核心技术人员流失及泄密风险,新产品开发失败风险,下游市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险。