基础化工行业2019年度一季报总结:产品价格企稳回升,单季度环比大幅改善

本篇报告总结了2019年Q1基础化工行业运行情况,产品价格底部反弹,业绩环比大幅改善,各项财务指标较为健康,展望未来旺季来临及环保安全趋严带来的供给收缩,产品价格有望进一步上涨,推荐既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头,维持行业投资评级为“推荐”。

    基础化工19Q1业绩表现优异,环比大幅改善。19Q1基础化工行业(中信)累计实现营业总收入3362.65亿元,同比增长11.05%,环比略降4%;实现归母净利润为549.98亿元,同比减少16.7%,环比大增304.66%;19Q1营业总收入创下近五年来的新高,归母净利润虽然同比出现下滑但环比18Q4大幅增长。

    行业财务指标较为健康。行业第一季度盈利同比下跌,其中聚氨酯、农药、氮肥、氟化工、纯碱、氯碱等子行业业绩下滑较多,与大宗化工品价格同比大幅下跌的趋势基本一致;第一季度盈利环比大幅改善,主要由于大部分产品价格经历18年的单边下跌后,19Q1价格由底部反弹导致盈利大幅好转;盈利能力较好使得行业现金流状况持续改善,资产负债率降到十年来的最低水平,存货略增,以存货周转天数为代表的营运能力也出现一定程度的提升。

    盐城爆炸搅动供给层面,利润头部效应越发明显。需求端,主要下游房地产、汽车等出现下滑迹象,但市场对于需求的悲观已随着经济数据的向好而修正,未来下游需求有望保持平稳;供给端,3月底江苏盐城陈家港化工园区发生重大爆炸事故,掀起新一轮对于化工企业的环保安全的整治,环保形势维持较严的状态不变,利润向龙头企业集中的趋势越发明显。

    维持“推荐”评级。我们主要关注既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头,主线分为两条,一是价格底部反弹及未来持续有新增产能投放的低估值龙头白马,主要推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利,二是产能持续扩张带动的销量不断放量、业绩高增长的细分行业龙头,主要推荐标的为利安隆、山东赫达等。

    风险提示:下游需求下滑、出口大幅下滑、产品价格大幅下跌、新增产能等。