航空行业19夏秋航季换季点评:收紧力度稍有放缓.“供不应求”逻辑不破

三大航在时刻、机场枢纽、航权等核心资源卡位,坐享国内线超额收益,加之杰出成本控制能力,业绩有超预期可能,重点推荐中国国航、东方航空、南方航空。

    事件:2019年夏秋航季正班计划显示,新航季计划航班周度起降架次为21.2万班,同比增幅增加了3.4个百分点(8.9%),环比18冬春航季增加2.2个百分点(3.2%)。21大主协调机场计划航班起降架次同比增长3.9%,从过往时刻来看,2018年夏秋、2018冬春均满足要求,但本次航季21大主协调机场航班量增速打开,超过3%的限制。

    一线国际枢纽机场出现分化:19夏秋航季三大国际枢纽(北上广)航班周度起降架次增幅上涨至2.1%,环比增长3.2%;其中北京首都增加0.1%(环比+1.5%)、上海浦东增长0.5%(环比+3.2%)、广州白云达6.5%(环比+5.3%)。

    三大航空集团创峰值:国航、南航、东航均创出近6个航季以来的最高值,其中国航周班量计划1.7万班,同比增7.9%(环比+6.5%);南航周班量2.3万班,同比增7.2%(环比+8.1%);东航周班量2.0万班,同比增9.1%(环比+6.3%);小航司方面,春秋航空同比增14.9%,仍旧处于上升趋势;吉祥航空同比增16.9%,增速有所放缓。

    投资建议:从19夏秋航季正班航班计划出发,本次公布时刻同比增速提升明显,超过此前115号文的限制,我们判断可能是多方利益(总局、航司、机场等)协调下对航空需求高增长诉求的满足,但从结构来看,供给侧改革的目标仍未改变,三大核心机场时刻增速仍旧低位数增长,一线主协调机场3.9%的航班起降架次增速对应于8%左右的刚性需求增长,“供不应求”效应更加明显。叠加天量社融叠加B737停飞释放利好信号,2019年油价和汇率同时发生逆转:油价威胁降低,人民币兑美元汇率升值。航空业景气度结构性改善,收益水平稳定。所以,供需、油价和汇率对航空的影响将呈现正向共振。

    风险提示:民航供给侧结构性改革力度低于预期、经济下滑影响航空需求、油价和汇率风险、民航事故和偶发事件。