餐饮旅游行业周报:一季报强者恒强,龙头表现亮眼

大盘大幅回调,A股板块全线下跌,餐饮旅游板块随盘调整。本周餐饮旅游板块指数下跌5.22%,表现强于沪深300指数(下跌5.61%),涨幅居于行业上游。个股方面,广州酒家、国旅、宋城等白马龙头股相对抗跌。

    免税龙头王者归来,国旅Q1业绩略超预期。中国国旅公告2018年实现收入470亿元/增长66.2%,归母净利润30.95亿元/增长22.29%,得益于上海、香港、首都机场增加并表范围,且三亚等各免税销售额一直保持快速增长,Q4业绩下滑37%,大幅低于预期,但此前业绩快报已经公告,主要是因为计提员工奖金、存货跌价准备和递延收益等费用较多,影响Q4盈利。2019Q1实现收入136.92亿元/增长54.72%,归母净利润23.06亿元/增长98.8%,其中剥离国旅总社增厚利润7.2亿元,扣非后归母净利润15.89亿元/增长37.37%。分渠道来看,2018年三亚免税店实现收入80.1亿元/增长31.7%(Q4增长37.2%),归母净利润11.1亿元/增长21.4%(Q4下降7.2%),主要受计提费用影响;上海机场3月起并表贡献收入104.5亿元,归属净利润4.7亿元;北京机场贡献收入73.9亿元,归属净利润2.1亿元。

    千古情主业高增长,轻资产项目贡献显著。宋城演艺公告2019Q1公司实现收入8.25亿元/增长15.85%,归母净利润3.70亿元/增长14.9%,其中非经常性损益的贡献约1000万元,扣非后业绩3.6亿元/增长22.5%,我们预计旅游主业盈利增长在40%左右。分项目看,杭州本部和三亚项目增长超过10%;丽江项目受益市场环境改善与终端合作深化,盈利增长超过30%;桂林项目去年开业后渐入佳境,高峰期已实现单日演出6-7场的成绩;由于宜春项目去年底开业,轻资产业务预计确认6000-7000万元收入,成为Q1盈利的主要增量,目前仍有预收款项4.5亿元,未来将逐步确认为收入。

    广州酒家渠道扩张效应显著,业绩保持稳健增长。广州酒家公告公司2018年实现收入25.37亿元/增长15.89%,归母净利润3.84亿元/增长12.79%,主要来自食品业务的价量齐升,广东省外和电商渠道表现突出。分产品来看,2018年月饼销售收入10.4亿元/增长15.7%,毛利率达到63.22%/同比提升1.7pct;速冻销售收入4.1亿元/增长29.9%,毛利率36.92%/同比提升4.04pct;腊味收入4.6亿元/增长16.34%,毛利率38.07%/同比提升2.31pct,餐饮业务收入6.01亿元/增长7.46%,毛利率62.71%/增长0.85pct。2019Q1公司实现收入5.33亿元/增长19.79%,归母净利润4551万元/增长17.93%,扣非后归母净利润4187万元/增长10.77%。

    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。