东易日盛:速美增亏拖累业绩,高分红凸显价值

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:刘萍 日期:2019-05-15

2019年4月21日,公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告。截止2018年12月31日,公司实现营业收入42.03亿元,同比增长16.36%;实现净利润2.52亿元,同比增长16.12;基本每股收益为0.97元/股,同比增长12.79%。公司2018年利润分配预案为:向全体股东每10股发现金红利元8.8元(含税),不送红股,以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

    2019年Q1,公司营业收入7.96亿元,同比增长11.09%;实现净利润-7968万元,同比下降28.38%;基本每股收益为0.3元/股,同比下降25%。

    各板块持续稳定增长,2019年利润亏损有所加大

    分行业看,公司2018年家装收入、公装收入、精工装收入分别为36.67亿元、3.56亿元、7977万元;分别占总营业入的87.24%、8.48%、1.90%;同比增长12.91%,21.77%,533.37%。家装业务保持稳定,而公装和精工装业务显著增长显示并购标的发展较好。

    公司2019年Q1归母净利润分别为-0.79亿元,同比分别下降28.38%。Q1利润亏损同比有所增大,我们判断主要因速美18年大量新开店造成费用上升较快,而一季度是淡季收入确认较少导致。

    分季度看,Q4增速放缓可能主要还是受地产市场冷淡有关

    分季度看,公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别为7.17亿元、10.93亿元、11.30亿元、12.63亿元,同比分别增长34.35%、21.47%、23.53%、16.36%。公司2019Q1收入7.97亿元,同比增长11.09%。收入增长放缓我们判断一方面因Q4北京地区房地产交易转冷;另一方面也是受北方地区冬季停工影响;公司2018年净利润2.53亿元,同比增加16.12%。Q1-Q4净利润分别为-0.62亿元、0.73亿元、0.73亿元、1.69亿元,同比分别增长5.08%、43.14%、46%、-3.98%。毛利率分别为32.27%(0.34pct)、36.04%(2.13pct)、35.88%(0.91pct)、37.16%(0.25pct)。

    期间费用率有所上升

    公司2018年期间费用率28.10%,较上一年上升0.63个百分点,其中销售费用率16.87%,同比上升0.75个百分点;管理费用率11.06%,同比下降0.27个百分点;财务费用率0.16%,同比上升了0.14个百分点。2019年Q1期间费用率39.94%,同比上升0.68个百分点。

    重申“买入”评级

    预计2019年-2021年,公司营业收入分别为50.19亿元、58.62亿元、67.01亿元,同比分别增加19.4%、16.8%、14.3%;归母净利润分别为3.2亿元、4.05亿元、5.04亿元,同比分别增加26.7%、26.5%、24.5%。预计2019年-2021年EPS分别为1.22元/股、1.54元/股和1.92元/股,对应的PE分别为15.5/12.3/9.9x,公司是二级市场少有的高分红公司,在大比例分红、净资产减少的情景下依然实现客观增长,重申“买入”评级。

    风险提示

    房地产调控加码的风险;

    建材价格大幅上涨的风险;

    业务拓展不达预期的风险。

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建筑建材 242 47 133
化工行业 235 56 109
金融行业 232 30 99
有色金属 206 41 53
酿酒行业 196 16 111
钢铁行业 190 32 89
家电行业 181 13 106
商业百货 178 36 92
酒店旅游 176 20 83
交通运输 168 32 69
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65